由寬鬆貨幣政策、油元與新興國家暴富,所匯流而成的熱錢潮,正在全球四竄,推升資產價格,這是一場以全球為規模的財富重分配...

【文/林正峰】

它,無聲,無息,在全世界流竄,所到之處動輒引發金融市場的巨大波動。

它,是熱錢(hot money),基本的定義是「周遊全球金融市場,利用有利的利率,套取高報酬的錢。」緊盯這股熱錢多年的摩根士丹利亞太區首席經濟學家謝國忠估計:「目前在全世界流通的熱錢,經過財務槓桿融資,接近十兆美元,是一九九七年亞洲金融風暴的十倍以上。」

奇襲全球:國際炒手如大鱷成群
匯市、股市、原物料劇烈波動


這股史上最大的「游資」浪潮,正席捲全球三分之二,逾四十億的人口。從先進的歐美等國,到新興的金磚四國、新金磚十一國,位居全球各地的國際炒手們,只需要輕敲鍵盤,就能讓上兆美元的錢,飛馳在光纖電纜中,不消數秒後就從地球另一端冒出,對準當地的資產或匯率,發動奇襲。

華頓投信副董事長羅立群驚嘆,在這波有始以來最大規模的資金浪潮前,「幾乎全部資產,都一路飆漲不回頭!」

熱錢,在九○年代,狙擊了英鎊、墨西哥披索、泰銖,留下滿目瘡痍。當時,他們被形容為「大鱷」,慣常鎖定單一國家或地區的標的,特別是對被管制的匯率,只要有高估或低估的狀況,熱錢便會糾集發動奇襲,旋即帶著獵物揚長而去。

大浪匯流:低利率、油元、新興市場
全球資產大升值,財富重新分配


透視這股資金狂潮背後,其實是三股巨流的匯聚,而後一齊迸發。

第一道資金大浪,是由美國聯準會所製造。二○○○年科技泡沫破滅時,為挽救經濟,美國聯準會連續十三次降息,一口氣將短期利率從六.五%,砍至一%,創下四十年最低水平,也為全球低利環境吹起號角,大量的流動性(貨幣),開始充斥全球。

儘管美國近兩年快速拉高利率,但資金回收速度卻相當緩慢,最明顯的指標莫過於零期限貨幣(流動性最高的貨幣),其目前占GDP的比率高達五三%,接近歷史高檔水準。而目前短期利率僅二.二五%的歐元,以及尚未脫離零利率的日本,其游資浮濫的狀況自是不在話下。

第二道大浪,來自油元。由於中、印等新興市場快速崛起,帶動了原物料需求,特別是原油。光是二○○五年,原油出口國靠賣油,已賺進七千億美元(約合新台幣二十二兆元),一般預測,今、明年油價仍將持續走揚,一桶成本不到五美元的原油,平均賣五十美元以上,油國不發財都難。

錢留下,不消費,就只能拿來投資,阿拉伯人尤其熱中房地產,美、英,乃至於近期的香港房市,都是他們的標的。阿拉伯投資客的大手筆,就讓華爾街知名對沖基金經理人凱斯勒(Andy Kessler)留下深刻印象。當時,雙方在矽谷的高級義大利餐廳見面,從加長禮車走出的阿拉伯投資客,五分鐘簡報未聽完,直接說:「我們很感興趣,明天早上,先匯五億美元給你們。」凱斯勒當場愣住,更巧的是,類似場景,一週後,又在另一批阿拉伯投資客身上重演,「五億美元好像是油元的基本單位,」凱斯勒笑說。

油元勢力甚至已經深入台灣,管理資產達五千億美元,兩倍於台灣外匯存底的阿布達比投資局,近兩年大手筆投資台股,累計部位達二十億美元,已躍為台灣第二大外資。同時,它也即將成為台灣高鐵的新金主。

第三道大浪,來自新興市場的財富快速增加,特別是亞洲與東歐。二十年前,透過貿易參與全球經濟的人約二十五億,如今,約有逾四十億人都已加入這個全球貿易圈,貿易帶來的財富,反映在新興國家快速累積的外匯存底上,十年前,開發中國家占全球外匯存底比重約五三%,如今已攀高到近七○%。以亞洲為例,他們賺的錢,變成超額儲蓄,亞洲八個主要國家(日本除外)的總合儲蓄率高達三二%,比固定投資率高出八個百分點,這個缺口,正是熱錢的大供應源。

這股全球資產的大升值,是一場激烈的財富重分配比賽,對贏家來說,是刺激,對輸家來說,是殘酷。尤其是具有比較利益,且開放資本自由進出的市場,會吸引更多熱錢進入「共襄盛舉」,使資產價值快速膨脹。

熱錢叩關:台股、匯市、房市升溫
乘新台幣升值,布局海外投資


諷刺的是,當熱錢為新富創造財富的同時,印度卻仍有將近三五%的人,生活在每天一美元的低所得,而他們每日生活需求的基本物資,卻因為大宗商品的價格上漲,而使生活更加艱困。

物價上漲,央行官員尤其難過,才剛上任不久的美國聯準會(Fed)主席柏南克也亂了手腳,一會兒才透露可能不升息,引來美元急跌,沒多久,卻又因通膨憂慮放手讓利率上揚,搞得市場一陣迷糊。

而這波推升全球新興市場股、匯市,以及原物料飆漲的熱錢,可能攻擊的新目標又擺在什麼方向?

一、商品:黃金上看每盎司八百五十美元。

二、匯率:美元看貶一○%;日圓突破一百(目前兌美元約一一○:一);韓元挑戰八百七十五韓元(目前兌美元約九三二:一)。

三、股市:歐、日股市加碼;新興市場中,馬來西亞、台灣與中國股市均落後全球,有補漲機會。

回到台灣,這股熱錢也加速向台灣叩關,在資金行情推波助瀾下,台灣股市站上七千點關卡後,很有機會在二年內向萬點行情衝關。另一方面,房市也開始走上十年以來最大一波多頭。而新台幣升值,也給尚未布局海外市場的投資者一大優勢,可在相對有利的匯價水準上,進行資產全球化布局。

面對原物料、資產價格飆漲,且持續看升下,若投資人只以新台幣定存理財,將成為財富重分配輸家。唯有跟著熱錢跑,或趕在熱錢前領先布局卡位,才能賺全世界的錢。

載自商業周刊

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