台灣恐步入日本18年經濟低迷

  零利率危機
文/楊紹華、孫蓉萍、劉黎兒

前言

台灣失業率高達四.三七%,創五年最高紀錄;《經濟學人》智庫預估,明年台灣經濟將出現二.九%的負成長。更讓專家緊張的是,台灣政策利率已降至二%低 點,如果降息猛藥失靈,那麼,台灣將會步上日本十八年經濟低迷後塵。零利率、零成長是明年世界經濟趨勢,在零利率危機席捲之際,你該怎麼辦?

降息兩面刃/打消通膨卻引來更可怕持久的通縮

零利率像一把利刃的兩面,它一方面可以降低貸款利率、減緩財務壓力挽救企業危機;但是卻也可能造成消費緊縮,讓人們不敢花錢消費,致使企業縮減營運規模,接著企業裁員,又使得失業率增加,讓消費大眾更加不敢花錢消費,形成通縮的惡性循環……,經濟停滯不前長達十八年。

十二月十一日,台灣中央銀行總裁彭淮南舉行央行理監事會議記者會,宣布央行政策利率一舉調降三碼,這是自一九七四年九月以來的單次最大利率降幅。

一般定存利率也來到歷年新低,以台銀為首的官股行庫,五百萬元以上大額存款的一年期定儲利率,已經「跌」到○.五一%。而這次央行動作之狠,也凸顯彭淮南對搶救台灣經濟的急切心態。

在走向零利率之後,到底台灣會不會日本化?這是當下最大的疑問!

都因地產泡沫破滅/世界正走向日本十年停滯?

台灣央行最擔心的正是如此,當降息所帶來的充裕資金卡在銀行,無法注入實體經濟,情況就像一具心臟電擊器,主機電力早已飽滿,但主機與電擊貼片間卻是斷線狀態;在救命的關鍵時刻,電力無虞,但停止跳動的心臟卻得不到任何電流刺激。接下來,就是陷入長期昏迷。

當年,日本就是這樣「昏迷」的!

一九八九年十二月二十九日,日經股價指數達到三八九一五點,這將近是十年前的六倍之多。

當年,日本企業簡直是「無敵不敗,席捲世界」;滿手是現金的企業不但將國內土地炒到最高點,還到海外買地、買大樓、買公司,從美國知名電影公司、到象徵美國的大廈、乃至於澳洲的荒野、全球連鎖飯店,忽然都變成了日本貨。

九○年代的前五年,日本因為財政赤字問題還不太嚴重,所以沒有嚴肅面對銀行不良債權或財政改革的問題,只是一心期待股價和地價能夠符合經濟理論的週期循環,自然回升。

等到九五年以後,日本政府逐漸發覺事態嚴重,卻正好又發生了九七年亞洲貨幣危機,民間的投資消費信心盪到谷底,國內經濟陷入了彌留之前的昏厥階段。

於是,日本政府開始嘗試「電擊」經濟。一九九九年二月,日本央行將短期指標利率降到史上最低的○.一五%,當時的日本央行總裁速水優說:「利率就算變成零也可以!」這句聽來像是賭氣一般的說詞,宣告日本正式走進了零利率時代。

可惜,零利率政策失靈,企業並未因資金成本極低而大舉增加設備投資,原因是企業不確定將來獲利會增加,對投資回收的信心不足。

此外,日本已走向高齡化社會,低利率使高齡者的銀行存款所得減少,因此壓抑了高齡者的消費意願。國內消費力道減弱,企業擔心沒有獲利,於是不願投資。

通縮的惡性循環於是在日本周而復始:利率極低,存款所得減少,民間消費意願低落,企業成長困難,失業率維持高檔,整體景氣不振。

然後,為了避免失業率進一步惡化,利率只好繼續維持極低水準。繞了一圈,回到通縮循環的起點,一副永世不得翻身的模樣。

零息生活之一/怎麼存錢也賺不到利息

在零利率政策的引導下,○三年,日本的長期利率創下史上最低紀錄——○.四三%。怎麼存錢也賺不到孳息,因此許多人乾脆把錢放在家裡。尤其日本前幾年的銀行提款手續費非常高,錢放在銀行,如果不小心在夜間、周末、假日等非營業時間去提款,本周或本月的利息恐怕就變負數了。

八年零息,十幾年超低息,向來喜歡用誇張說詞來形容事件的日本人,給了零利率政策一個新的說法,稱為「詐欺性低息政策」。

零息生活之二/輕易踩進詐騙集團陷阱

零利率政策一出,首當其衝的是退休族。原本規畫的老後財務藍圖完全走樣,也因此,老鼠會、海外空殼投資案的詐欺案例特別多。

「零利率社會,這些錢沒地方可以喘氣,才會如此容易受騙。」日本媒體如此評論。事實上,依據經濟學理,低利率的副作用之一,就是「逼使人民必須尋找更高報酬、更高風險的投資機會」。慘遭詐騙是其一,而幸運未遭詐騙的日本人,卻也可能將資金投入海外衍生性金融商品。

零息生活之三/投資理財心態被迫積極

在這次金融海嘯中,日本的金融機構因為記取泡沫時代的教訓,對海外投資較為慎重,因此受傷是各國中最輕的。

但是日本許多個人、小規模的年金共濟組織,或者為了讓財務帳面好看的大學,受不了零利率,也難免開始大買海外金融資產。

民眾被迫進行高風險投資,是零利率時代的直接衝擊;而零利率加上經濟停滯所造成的通縮惡性循環,則讓日本陷入經濟長期停滯成長的惡夢,反映在日本民生問題上,就是長期失業。

零息生活之四/失業問題一代接一代

前一個世代,現在面臨中年失業問題;接下來的這個世代,則是對於未來感到徬徨。在《零利率時代來臨》一書中,對日本新世代的社會新鮮人有著這樣一句悲情描述:「許多年輕上班族懂事之後,就生活在經濟衰退之中,不景氣的點點滴滴已經內化,根本不知道經濟還可以有其他面貌。」

看不到未來的通縮循環/全球日本化?再觀察兩年

沒有未來性,這就是通縮循環的真實寫照。零利率,經濟看不到進一步獲得刺激的能量;經濟看不到未來,企業不敢投資、不敢擴大營運;人民看不到未來、不敢消費。

這是一個停滯的經濟體,它不再符合投資世界所謂「長線而言,經濟必然向上成長」的基本假設。

究竟,這個世界會不會變成日本?台灣會不會變成日本?

現況是,台灣的政策利率只剩二%,出口力道驟減,內需亟待加溫。

台灣會不會日本化?/彭淮南正在力阻 速度是關鍵

此外,台灣的人口結構與日本相近,都存在著高齡化的問題,當銀行定存的利息收入減少時,高齡一族不會急於承擔風險尋求投資獲利機會;相反的,他們傾向於減少支出以保存更多退休老本,於是更加壓抑了消費意願。

這麼看來,台灣目前的情況,與通縮前的日本頗為相似。能不能躲開通縮的惡運,關鍵就在於央行總裁彭淮南的快速大幅降息政策,是否也以同樣的速度傳入台灣實體經濟。

台灣同樣也有一段觀察期,○九年是一個關鍵,如果依照央行目標,○九年貨幣供給成長率(意指市場上流動資金增加的數量,○八年一到十月為二.○六%)希望 能夠提高為二.五%至六.五%,屆時若台灣貨幣供給狀況符合央行目標,或許能下定論——至少在彭淮南的假設中,台灣才算脫離險境...

《今周刊》
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