平民消費崛起 投資機會來臨

下鄉政策頻出 帶動港滬股市重現光明

目前全球最大的經濟問題在於消費意願,過往占全球GDP2成的美國消費能力大幅衰退,企業訂單急速減少,高價奢侈品為最,民生必需品則價格偏低供需穩定。

文.歐宏杰

中國人大政協兩會剛於上周落幕,投資人期待的加碼救市措施並沒有出現,加上時間點進入了業績公布與非流通股解禁的高峰期,濃厚的觀望氣氛讓資金快速退潮, 中國A股年初以來的反彈宣告結束,苦日子似乎再度來臨。因而香港流傳出一句玩笑話─「文華變翠華,IFC轉KFC」,雖然只是一句玩笑話,但似乎預告了短 期股市的艱困,以及另一個平民消費崛起,投資機會來臨的關鍵點。

A股回測2000點大關

兩會落幕後,政策面作多股市已告一段落,市場本已存在漲多回吐壓力,且A股市場在3月份共有高達2000億人民幣的非流通股解禁,其中小非的份額更是全年 最高峰(註:大非-國家持有股權、小非-法人持有股權),對市場籌碼構成極大壓力。另一方面,代表定存的準貨幣(M2減M1)上升到10年以來的歷史高點 12.1%,顯示市場資金流動性較低,也再次印證年初以來中國股市的反彈已經到了尾聲。

儘管中國的採購經理人指數已經由去年11月的低點38.8回升到49,但依舊低於50的景氣臨界點之下,而進口與出口數據都持續以2位數在衰退當中;更重 要的是,最新公布的消費者物價指數(-1.6%)已呈現負值,中國經濟景氣已進入名義上的通貨緊縮,對於即將到來的中國企業財報高峰期也蒙上了一層陰霾。

目前陸續傳出中國人壽、聯想、南方航空、馬鞍山鋼鐵、新鑫礦業等大型藍籌股發出獲利預警,預計金融、地產、出口等金融海嘯的三大重災族群表現都不會太樂 觀。而這三大族群占整體A股權重將近7成,對指數構成極大壓力,上海綜合指數恐將回測2000點整數大關,而與A股息息相關的香港恆生指數,也有機會向 11000點來調整。

民生消費類股突圍而出

指數表現不樂觀,不過兩會中溫家寶總理一再呼籲關心民疾、為民謀福利,更引述王充「知政失者在草野」的古語,對照一系列下鄉政策,似乎又讓混沌的股市出現明確的方向,這個方向正是民生消費。

舉例來說,民以食為天,食品消費可以降低但不會沒有,中低價食品更有機會因節約消費的影響而增加客源與收入,進一步讓業績逆勢出現成長。

例如前文提到的玩笑話─「文華變翠華,IFC轉KFC」,文華東方是香港最知名的5星級酒店,IFC則是指香港地標國際金融中心大樓,在這兩個地方吃飯就 算是早餐也要花上100到200港幣,而翠華是平民百姓最愛的茶餐廳,KFC則是肯德基;意思就是在金融海嘯衝擊下,白領階級已經無力再進行高額消費。現 在在用餐時間到中環、金鐘的肯德基用餐,排隊半小時以上已經成為常態,想當然耳,這些低價民生消費企業的業績一定好。

果不其然,目前正值香港財報的高峰期,雖然多數公司受到金融海嘯的衝擊,表現都不太樂觀,但民生消費類股卻是驚喜連連,年初有販售衛生紙的維達國際發出香 港今年第一個獲利喜訊,其後販售服飾與運動鞋的安踏表示今年前3季訂單已經接到手軟,餐飲服務的大家樂股價則創下一年新高,台灣投資人最熟悉的旺旺甚至挑 戰上市以來新高價等,紛紛為民生消費類企業打上了Recession Proof(衰退免疫)的記號,也讓人更期待月底中國相關企業的業績公告。

業績長紅 帶動股價大漲

除了訂單滿載外,民生消費品的另一個優勢是成本降低。一場金融海嘯在過去半年間讓物價大幅滑落,油價跌了近100元,其他原物料價格當然也修正許多,光看 中國的CPI(消費者物價指數)已經出現負值,就可以知道衰退的情況有多嚴重,而原物料價格下跌,製造業的生產成本就可以降低,毛利因而大幅上升。而且, 雖然各行各業的原物料成本都下跌了,但是只有民生消費族群能在目前的低迷環境中,持續讓消費者掏出荷包購買產品,這是其他高價商品所無法達到的優勢。

因此,鎖定原物料價格下跌以及低價民生必需品兩個投資主軸,就不難發現許多優質的好標的。例如在食的方面,香港有餐飲連鎖的大家樂集團,中國更有許多台資 企業如旺旺、統一中國、康師傅,還有青島啤酒、小肥羊等等;衣的方面,香港的佐丹奴、Esprit都是上市公司,中國也有安踏作為運動休閒服飾代表;住的 方面,專門販售衛生紙的維達國際是今年香港最早發出獲利喜訊的公司;行的方面,專營低價女鞋的達芙妮、九興,最讓郭台銘頭痛的比亞迪等等。這些公司的產品 都有大眾化價格的優點,產品銷售量受到經濟放緩的衝擊將遠低於其他行業,反之在原物料價格下跌的影響下,毛利率的提升更為可觀。

民生企業往往手持大量的現金,也較少負債的問題,配息也優於一般企業,只是其成長性較為受限,因此在過去景氣大好時,這類股往往比較不被重視。但在景氣能 見度仍低的情況下,這些企業受到的關注只會愈來愈高,百貨公司人少了,大賣場人卻多了,高價跑車滯銷了,腳踏車卻訂單滿載,價格與消費型態的移轉產生了新 的商機,也必將是未來一季投資的重心所在。


from 理財周刊 ( HTML 圖文版 )
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