市場上，有哪些老三，準備在兩強之間玩出身價暴漲3倍的策略？
文．曹以斌
4月17日上午10點，股市新聞台傳出消息：鴻海旗下的面板廠群創光電，將以每股13.2元到15.4元的價位作為併構計價基礎，買下大同旗下的面板廠華映超過三成的股權。
消息一出，華映的股價馬上應聲上漲，不但股價從7.1元直拉上7.5元，漲幅高達5％，成交量也爆出了19萬多張的鉅量。雖然，晚間華映的母公司大同，與群創先後發布重大訊息否認合併傳言；但是，從17日到19日連續3天，華映的股價已經大漲將近一成；至於群創的股價，則是從88.8元飆漲到97元，漲幅也接近10％。
時間拉近至今年的3月22日，華碩與技嘉的發言人張偉民與廖期立一前一後地出現在證交所的記者室，兩人臉色凝重的宣布：去年8月兩家公司計畫合資成立的「技嘉聯合」案已經破局。雙方所持的理由是「客戶與供應商產生疑慮」；隨後，市場馬上對華碩的獲利前景感到憂心，因為少了技嘉的合作，華碩的主機板業務，勢必又將回到老戰場，再度面臨鴻海、精英等對手強大的價格競爭壓力。
技嘉合作破局 華碩衝擊大
事隔一天，華碩的股價就從81.7元重挫了3.9％，跌破80元大關；直到四月份華碩的股價仍在80元以下掙扎；反觀技嘉，同一天，股價雖然小跌了0.3元，但沒幾天就回到宣布破局前的價位。股價的變化，明顯可見：這場合作案破局，對華碩所產生的衝擊遠遠大於技嘉。
「不管是華映，還是技嘉，都是扮演市場上舉足輕重的『關鍵第三者』」，拓墣產業研究所所長陳清文分析。面對著市場上老大、老二捉對廝殺的時刻，能夠決定兩方勝負的，不單單只是老大、老二本身的強弱優劣，市場上的老三、甚至老四，倒向任何一方，都可能讓這一場戰役完全改觀。
歷史上最有名的案例，莫過於三國時代的劉備與諸葛亮。前半生轉戰中國各地的劉備，在荊州三顧茅廬力邀孔明出山輔助時，諸葛亮以隆中對「聯合孫吳，北抗曹操、三分天下」的戰略，讓劉備能夠助孫吳於赤壁大勝曹操，隨後借荊州、入西川，與曹操、孫權鼎足而立，成就了蜀漢的立國大業。
但沒想到劉備義弟關羽，無法貫徹諸葛亮三分天下的戰略，反而兩面樹敵，遭到吳、魏兩方夾擊，最後身敗而亡；劉備為了報一己私仇，率領大軍襲向孫吳，最後慘遭吳國智將陸遜所敗，憂憤病死於白帝城。劉備死前相當後悔，沒有聽取趙雲所提醒的「三分天下」之策，才會如此大敗。
世大賣給台積電 價錢超好
從商戰的眼光來看，有不少三國演義的橋段，不斷地在市場上演著。尤其是實力在伯仲之間的市場老大與老二，更是常常需要市場的關鍵力量支持；然而，善於運用市場老大與老二之間的瑜亮情結，並且替自己爭取到極大利益者，卻總是少數。
前中華開發總經理胡定吾，成功地賣出手中的世大半導體給台積電，就是替「關鍵第三者」創造最佳價值的代表作。在1994至1995年間，晶圓代工產能吃緊，台積電對客戶祭出預付押金的要求，讓許多IC設計公司大感吃不消；曹興誠就在1995年夏天宣布聯電轉型為晶圓代工，將所有IC產品部門陸續切割而出，並與劉英達、宣明智等人密集走訪十餘家矽谷IC設計公司，以合資模式一口氣成立聯誠、聯嘉、聯瑞三家公司。
一直到1997年10月聯瑞大火前，聯電晶圓廠與台積電的距離是逐步在拉近之中。特別是，當年七月間，曹興誠先後請來前台積電總經理布魯克、財務長曾宗琳、及特許半導體資深副總季克非等人，進一步強化聯電經營團隊的陣容，還推出總金額高於台積電的5000億南科建廠投資計畫，與台積電一較高下的叫陣意味濃厚。
不過，聯瑞一場無情大火並未澆熄曹興誠的鬥志。他於隔年4月併購合泰半導體，12月買下新日鐵八吋廠，靈活策略仍在他腦際隨時發在為思考聯瑞重整及聯誠上市的過程中，一舉祭出五合一大菜；1999年中，曹興誠將過去5年間先後成立、併購的4家晶圓廠全數納於聯電旗下，成為台灣資本額最高的半導體公司。然而，聯電五合一動作，也刺激了台積電，半年後，張忠謀先後吃下德與世大半導體。
相對於台積電、聯電，成立於1996年的世大半導體，因起步最晚，產能競爭力相對不足，成立以來，一直無法突破虧損的窘境；它的公司名稱，在當時，還被半導體同業戲稱為「世界上最大的笑話」。
但，事後證明：世大並非笑話。在張忠謀與曹興誠力爭晶圓代工龍頭寶座的關鍵時刻，身為世大半導體董事長的胡定吾，卻趁機為世大創造出最大價值。
擁有50萬片晶圓產能的世大半導體，相對於當時年產能300萬片的台積電，與240多萬片的聯電來說，確實具有關鍵地位；因為，曹興誠只要吃下世大，就能拉平與張忠謀的產能差距，「只要世大靠向誰，誰就能奪下晶圓代工龍頭的寶座」，中華開發研究部資深協理劉學禮形容。
正因為掌握了兩家公司決勝的關鍵，讓胡定吾得以運用曹、張之間的矛盾。為了抬高世大的身價，胡定吾一方面釋出曹興誠考慮以一股聯電換取1.5股世大半導體的消息；另一方面，由於台積電同時也要吃下宏集團旗下的德半導體，為避免談判價碼受到德併購案的影響，胡定吾刻意放慢談判進度，等到德併購案大勢底定之後，才與張忠謀進行最後的價格談判，喊出比德更優惠的併購條件(最後台積電以一股換六股的條件吃下德，遠遠不如世大優渥)。
2000年1月7日，張忠謀同意以1股台積電換2股世大的價格，以約50億美元的代價，與胡定吾談成了這樁合併案；以當年世大在未上市的股價20元計算，只是同年台積電股價的1/8，最後卻以每股76.5元（台積電當日的收盤價為173元）成交，報酬率高達282.5％。
廣輝高價脫手 友達市占大增
而握有世大股票的大股東們，包括了華邦、中鋼、中華開發等知名企業，也都因此大賺一筆，「握在自己手中是一塊燙手的鐵，賣到市場卻有機會煉鑄成鋼」，回憶起當年的成功交易，胡定吾如此分析。
去年，成功的把手中的燙手山芋廣輝電子賣給友達的廣達董事長林百里，是另一位懂得運用關鍵第三者地位的佼佼者。受到面板價格直落，以及處於大者恆大的市場趨勢中，僅擁有一座六代廠、兩座4.5代廠的廣輝，始終呈現虧損狀況；雖然身為台灣的筆記型電腦代工一哥，但是，廣輝的長期虧損對於林百里來說，一直都是拖累廣達股價的心腹大患。
為了讓自己脫離困境，其實林百里早在與友達談合併之前，就曾經與鴻海、華映、奇美等友廠接觸，試圖找到合作的對象。一直希望能夠與三星、樂金飛利浦(LPL)兩大廠抗衡的李焜耀，自然也不會放棄這個機會；去年4月，林百里與李焜耀攜手召開記者會宣布：以1股友達換3.5股廣輝股票的代價，吃下廣輝的全部股權；前一年，廣輝的股價9元多，幾乎跌到面值以下，最後，是以每股將近14元的價碼成交，獲利率也高達5成之多。
由於新世代面板廠的投資金額越來越龐大，就算景氣復甦，廣輝也不一定能夠賺錢，加上面板占廣達生產的筆記型電腦成本逐年下降，從「喝牛奶不一定要養一頭牛」的角度來看，趁著李焜耀願意出高價收購之際，把廣輝的投資價值極大化，自然是林百里的最佳策略，曾經在國內大型投信公司擔任主管多年，目前在明道管理學院擔任企管系教授的梁彥平分析。
至於買下廣輝的友達，則馬上拉開與國內第二大廠奇美的距離。2005年友達與奇美的面板在全球的市占率只差3％(友達15％、奇美12％)；友達吃下廣輝之後，不但2006年的市占率飆升到18.9％，與第二名的LPL(20.6％)以及第一名的三星(23.8％)之間的距離，愈來愈近，同時，在電視與筆記型電腦面板的出貨量上，更是超越了三星，成為世界第二人。
技嘉扮要角 鴻海、華碩拉攏
關鍵第三者，除了靠出售自己，創造極大利益之外；市場上，還有一些關鍵第三者，能夠在市場老大與老二之間成功存活，並且成為兩方極力拉攏的對象。像是本次《理財周刊》獨家專訪的技嘉科技董事長葉培城，就是能游走於華碩、鴻海兩大集團之間，成為影響兩大廠勢力與獲利消長的關鍵人物。
就以全球的主機板市場來說，年出貨量分別達到5900萬片以及5000萬片的華碩與鴻海，兩者之間的差距已經越來越小。雖然，華碩在通路品牌的市占率仍遙遙領先鴻海，但這兩年來，郭台銘積極以富士康(Foxconn)品牌企圖攻占華碩的江山；為了能夠提升通路品牌的實力，鴻海也多次向在高階主機板市場經營有成的葉培城招手。
正因為鴻海頻頻向技嘉拋媚眼，讓身為主機板龍頭的華碩坐立難安；一旦技嘉進入鴻海陣營，不但將改寫鴻海、華碩的出貨排名，更重要的是：被華碩視為獲利重要來源的品牌主機板業務，也會因為鴻海壯大後，可能採取的殺價行動而遭重創。
最後，葉培城與華碩施崇棠達成共識，由華碩出資40億元、技嘉以資產與品牌作價合資成立「技嘉聯合」，雙方攜手的消息馬上震撼市場。不過，歷經7個月的醞釀，這場世紀聯姻，卻因為遭到對手指控「違反托拉斯法案」而宣布告終；只是，技嘉卻因此與華碩之間，建立起市場默契，「現在，雙方不管在定價與庫存上，只要有任何狀況，都會彼此打聲招呼，以免不必要的殺價競爭」葉培城說。
雖然「技嘉聯合」的合資計畫告終，但是，外資並未喪失對華碩與技嘉未來的信心。高盛證券亞太科技主管金文衡、麥格里證券分析師張博淇都認為，雙方避免殺價競爭的戰略目的都已經達到了，最後是否要成立一家合資公司已經不是重點，「大家都知道殺價對誰都沒好處，能賺錢才是要緊的事」金文衡說。
三星、LPL爭雄 友達成關鍵
關鍵第三者，除了決定前兩強的市占率與獲利走勢外，還有可能成為市場遊戲規則的主導者。像是面板市場的競爭，台灣的面板大老虎友達就成為三星與LPL兩大廠商，究竟誰能出線主導下一世代面板規格主流的重要關鍵。
就以最近來說，三星與LPL兩大陣營都在搶奪今年液晶電視主流規格的地位，LPL計畫讓42吋面板成為市場主力，而三星則把重心放在40吋面板之上。然而，兩家公司的全球市占率都在伯仲之間(LPL20.6％、三星23.8％)，根本無法取得優勢的主導權，而擁有全球將約19％市占率的友達，一旦倒向任何一方，就能讓市場的主流規格大勢底定。而一旦市場規格底定，不但三星與LPL的市占率也會跟著起變化，而身為關鍵第三者的友達就能從中受益。
除了友達成為LPL以及三星競相拉攏的對象之外，目前在台灣排名第二的奇美電，同樣也在尋求與第三勢力合流超越友達的機會，三月中旬，奇美就結合了鴻海集團各自出資1406萬美金，成立Ampower控股公司，一起搶攻液晶電視的變頻驅動器(Inverter)市場，企圖在面板的上游零組件上，建立起與友達相抗衡的勢力。而這樣的結盟動作，也使得鴻海旗下的群創，成了奇美戰勝友達的關鍵第三者，「第三勢力的生存之道，就是結合次要敵人，打擊主要對手，最後再進行決戰」，觀察面板產業競爭多年的陳清文如此詮釋。
雖然，市場大者恆大的趨勢無法改變，鴻海董事長郭台銘更說過，「市場老大能賺錢、老二時賺時賠，老三之後就可能等著被收購」；但是，從商戰的觀點來看，身為市場老三地位的業者，仍有出頭的一天；從世大、廣輝勇於出賣自己創造投資價值，到技嘉、友達成為主導市場走向的案例，都在在證明：善用時機的強勢老三，也有出頭的一天。
from 理財周刊
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