2008 / 02 / 13 星期三 15:51
垂直整合持續 ?購話題不斷
前言：2008年鴻海集團持續發揮降低成本之綜效，並等待新產品潮流的來到，帶領集團再成長3成。
鴻海(2317)集團股在今年業績表現亮眼，除鴻海本身獲利可觀以外，各概念股成績也不差，但最被法人期待的，還是鴻海所發揮的垂直整合效應，畢竟鴻海集團董事長郭台銘曾公開表示：「希望每年均能以30％成長率前進。」
鴻海本身營收成長34％(見表)，2007年營收保守估計有1.2兆，2008年預計營收可站上1.7兆大關，而稅後淨利成長約29％，每股盈餘初估有15.7元，較今年成長1.29倍。概念股中的鴻準(2354)、群創(3481)、正崴(2392)2008年均有EPS達6元以上實力，而廣宇(2328)、建漢(3062)則有還待努力，以顯示卡為主的鴻海小兵撼訊(6150)，則有機會在2008年拉大轉虧為盈的幅度。
◎群創長線要賺液晶電視
鑑於液晶電視時代即將來臨，被認為成長機會最大的是群創，2008年第1季群創將呈淡季不淡之勢，公司本身預測其監視器出貨量將超過660萬台，季增率達10％，從而抵銷平均售價下滑的負面影響。然而外界最看好的，還是其產品組合將轉移至高毛利率的中小尺寸面板，使得群創預期毛利率將可小幅增加，帶動獲利逐季成長。
根據元大證券研究中心表示，營收與獲利在液晶監視器訂單大幅成長及中小尺寸與大尺寸面板高毛利率的帶動下，各將攀升40％與30％。長期而言，該公司可望憑藉其具有競爭力的成本結構，及6代廠開出的產能鞏固產業地位，進而擴增市占率。
外資券商摩根史坦利則在研究報告中將群創評等由「持平」調高為「買進」，並且上修目標價為151元，主要原因也是2008年的核心成長因素在於中小尺寸面板，預計可貢獻全年41％的獲利，估計EPS為7.45元。
美林證券也指出，2008年群創受惠於兩大產品，首先是中小尺寸面板仍持續有缺貨之虞，且毛利較高，以及面板的需求，估計獲利較2007年成長30％，並且群創已經做好在面對2009年急劇攀高的液晶電視面板市場需求之準備。
「明年最令人注意的是液晶電視布局。」富鼎投信全權委託處投資經理謝杰良說，鴻海在面板的布局上，明顯針對LCD TV。
◎以中游群創為主體向上下游發展
元大證券研究分析指出，鴻海自2006年末就已獲得某家日系大廠之小型液晶電視訂單，但因為鴻海集團本身並無32吋以上液晶面板的來源，使得這層合作關係一直無法擴大，於是旗下的群創設6代廠積極朝大尺寸前進，隨著逐漸接近量產之日(32~37吋面板、預計2009年第1季開始量產)，鴻海屆時應可獲得該日系大廠與其他一線品牌之訂單。
謝杰良說，鴻海也以中游的群創為主體，分朝上游、下游整合，在下游通路端，和瑞軒合作，而上游驅動IC部分，則藉由未上市的奕力來提供。至於中間段的面板製造則是具有採購優勢。該持續注意的是，在冷陰極管、偏光板上，由於人工成本較高，使得鴻海具有向外併購的動機。
由於來自於完整的垂直整合PCB、連接器、背光模組、次系統與系統，使得群創的成本優勢無人能及，至於面對中國日益增加的人工成本(約增加15％)，群創將逐漸轉移生產中心至中國內陸、越南等地區，以維持目前毛利率表現大幅領先國外組裝同業的優勢，持續爭取機會取得競爭對手的市占率，回顧過去表現，公司自掛牌以來已連續5季表現優於市場預期。
◎撼訊有機會出現成長
在筆記型電腦方面，鴻海為Apple與Sony製造筆電已近2年(以EMS模式)。元大證券研究中心認為在2009年時，鴻海應開始以ODM模式製造筆電，並將洽詢與Dell或HP等大廠的合作機會。
鴻海已在液晶電視與筆記型電腦業務獲取資源，並積極增加國際PC OEM與電視銷售業者，元大證券在分析報告中指明，這2項業務成長可望在2008年起飛，鴻海的垂直整合、規模經濟、良好的OEM關係、及優異的執行力等因素，將使公司成長不受限制。
此外，一般人比較容易忽略的是撼訊科技(6150)，以筆記型電腦內建板卡如顯示卡為營收主力，自2004年至2006已經連續3年虧損，在今年筆記型電腦出貨暢旺之下，可望轉虧為盈，而2008年集團綜效持續發揮，稅後純益有機會成長30％。
◎布局手機上下游的相關個股
至於關於當紅產業LED的布局，鴻海對上游的磊晶採分頭並進，一方面參與晶電(2448)的私募，另一方面則以自身先進光電(3437)為發展平台，購入磊晶機台，但同業表示，生產磊晶不是買機器就可以做的出來，最重要的還是提升良率之製程技術，因此對先進光電還有待觀察，而LED之下游的散熱模組，則是交給鴻準負責。
手機的部分，以富士康為發展主力，過去1年受到MOTO衰退的效應，讓業績發展頗被壓抑，謝杰良表示，著眼2008年，MOTO已經換執行長，相信還是有重新站起的機會。
另外在手機電池方面，鴻海自今年入主電池大廠新普(6121)之後，謝杰良指出，預計該公司在鴻海集團中扮演的角色會越來越吃重，雖然接鴻海的大單毛利率可能沒有預期高，但因為訂單量大，可在採購原料時候具有一定的規模效應。
◎手機、筆電持續推升鴻準營收
鴻海集團最令人敬畏的，是集團股子公司在市場上，都有一定分量，以全球最大鋁鎂金屬機殼製造商鴻準(2354)來說即是一例。該公司也是鴻海集團股中，唯一在2008年EPS成長率更勝於2007年的。
所有電子產品都用得到鋁鎂金屬機殼，使得鴻準所扮演的垂直整合角色更為重要，另外，鴻準還支援了郭台銘非常看重的LED事業之發展，是散熱模組的主要供應商。早在2007年第2季營收表現即相當突出，較上一季成長16％，稅後純益成長13％達到18億元；第3季營收為368億元，季成長率19％。輕金屬外殼成長最大，季成長率竟達95％至86億元，超出市場法人先前所預估的57億元的一半以上，也讓鴻準的股價在9月初300元，大漲27％了到9月底的382元。
除了筆電外殼營收大幅成長以外，元大證券認為，鴻準更因市場回溫以及Apple採用公司產品比率大幅爬升等因素，在手機外殼方面的成長會更驚人，而2007年第3季的散熱模組與遊戲主機組裝等業務表現合乎預估。
元大證券表示，基於滲透率持續成長，筆電與手機需求暢旺，預估輕金屬產業成長將穩健發展，2007~2009年享有40％的年複合成長率，在考慮以往優異的表現、及集團高度的垂直整合效應下，看好鴻準未來之表現。但投資界更好奇的，卻是上半年就傳出將與廣達合併的傳聞。
由於市場均認為，若鴻準與廣達合併，所發揮出來的垂直整合綜效將可創造出一個強大的筆記型電腦NB製造商，並對現有的可成、華孚、超眾等廠商造成嚴重威脅，在此利基之下，2008年二者合併之可能性必將持續成為熱門話題。
◎PCB廠火災不影響鴻海營收
而幾乎是所有電子產品都必須用到的印刷電路板(PCB)的部分，鴻海是交給廣宇負責硬板、光電板的部分，並扮演著群創的供應商；另外鴻勝則負責軟板部分，但最近令外界矚目的，是聖誕節的隔天有媒體報導鴻海集團旗下PCB廠鴻勝位於中國煙台廠驚傳大火，報導中提到，此次鴻勝大火影響所及至少百萬平方呎的月產能，並認為需要4個月左右才有恢復之可能，並導致2008年PCB面臨缺貨危機，但是，鴻海集團發言人丁祁安卻強烈駁斥此一說法。
丁祁安表示，所謂的PCB廠鴻勝之營收，根本未納入鴻海集團的合併營收當中，只能算是鴻海的供應商，既使在公開資訊觀測站上面，也不需要申報重大訊息，此事件不但不影響鴻海的營運結果，連被視為供應商的鴻勝之供貨進度也不受影響，他表示，鴻海的年度營運進度一切照計畫進行。至於在大陸相關財金媒體上，也隻字未提。
事實上，由於台灣大部分PCB產業生產基地都在中國大陸，所以市場較關心的的是大陸當局對於高耗能、高汙染的PCB產業逐漸設限的政策走向，讓釵h台商備感壓力，謝杰良認為，以鴻海對印刷電路板日趨龐大的需求來看，極有可能去併購其他的廠商來達到目標，這點可以持續關注。
明年，市場普遍對電子產品消費市場看法保守，要仰賴產業本身的成長率力道可能不足，謝杰良提出疑問說，郭台銘究竟如何維持集團的高成長，除了將生產基地轉移到越南、中國內陸、東歐等更低成本地區之外，併購可能是手段之一。
◎集團子公司都有大幅成長機會
元大證券分析指出，因為目前業務如PC、手機、iPod等，規模已大到無法大幅成長，所以鴻海之營收成長將在2008年開始趨緩，約20~25％之間，不過，未來幾項主力產品─液晶電視、筆記型電腦、LED戶外照明及電信設備等，將有亮眼的成長動能，表現令人期待。
但是最令人驚奇的是，鴻海切入消費性電子市場的意向，今年對外發表的電子小恐龍Pleo即為其代表作，法人認為，雖然小恐龍的訂單不大，卻具有欲脫離低毛利的代工，而朝向高毛利的消費性產品發展的意義，這點是值得投資人拭目以待的。
文．鄭國強
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美股大漲 亞股狂歡 台股飆漲314點 |
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美零售銷售數據意外強勁，激勵美國主要指數全面大漲，不只亞股狂歡，台股開盤同樣跳空上漲160點，在電子權值股全面反彈下，市場買氣回籠，指數開高走高，收復7800點關卡，上漲逾270點，盤中逾百檔個股漲停，大紅燈籠高高掛，拉出金鼠年第一根長紅棒，飆漲的氣勢讓投資人直呼「好久不見」，開心的說，鼠年紅包雖來的晚，但總算盼到了。今日終場台股指數收在7865.28點，上漲314.73點，成交量達1146.44億元。 美道瓊指數連續兩日大漲，讓台股幅下定心丸。昨美道瓊指數大漲178點，那斯達克、費城半導體指數也大漲逾2%、3%，帶動日股、韓股、港股同步勁揚，台股也跟著上漲逾3.5%。今日飆上漲停的個股集中在跌深反彈的電子股，在電子五哥等大型權值股帶動下，包括IC設計、LED等中小型電子股資金活水再現，反倒是前波飆漲的資產重量級指標台肥(1722)與指數逆向，盤中遭打落跌停，短線過熱回檔整理。 今日市場上的利多訊息也普遍集中在電子股，聯發科挾著電視晶片出貨成長題材，股價跳空漲停鎖住，氣勢最為凌厲，漲停委買張數高達6000餘張，友達 (2409)1月營收表現超過市場預期，股價同樣大漲逾半根停板，另外，鴻海家族股票表現亮麗，鴻海股價攻上漲停，帶動家族個股買盤也跟著火力四射。 金融股搭配電子股漲升氣勢，買氣亦不弱，包括第一金、中信金等金控股買盤發動，午盤過後激勵指數再墊高，而傳產股即便有台肥跌停，也僅是個股表態，未全面回測。法人表示，美股若能持續回穩，有助台股元宵後延續反彈氣勢，尤其跌深的電子股仍佔大盤權值最重，在融資水位下降、籌碼沉澱後，有利行情延續。 【2008/02/14 聯合晚報】 |
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