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2011年未上市100強全解析
尋找 下一個股王
《今周刊》連續製作多年的「未上市100強」， 不僅每年都能掌握台灣產業新趨勢的崛起， 更進一步成 為「投資下一個股王」的新指標。 今年，我們剔除股票幾乎不流通的有線電視台、 汽車代理及部分傳統產業， 調整為以興櫃企業為主的「興櫃100 強」， 讓讀者可以更精準地捕捉下一輪投資機會。 觀察今年的興櫃100強名單， 材料產業無疑已是挖掘未來台灣高科技潛力股， 最重要的參考座 標，「材料當紅」將會逐漸發酵， 未來台灣股市的新股王，很可能就是來自材料產業！
四月二十三日，新竹清華大學舉行百年校慶，許多校友回校與學弟妹分享最新的產業訊息，身兼國碩總經理、碩禾董事長的陳繼仁，特別挑了一個題目，談他十四年創業過程中，如何克服各種經營上的挑戰，以及股價如何大洗三溫暖的過程。
陳繼仁說，早年創立國碩，光碟片從一片賣五美元，一直跌到現在的八美分，幾乎只剩一％，其間還經歷與飛利浦的官司訴訟，十億元的和解金就幾乎占了股本三分之一，因此國碩股價最低跌到一．八元，市值僅剩不到六億元。
後來，國碩成立碩禾，投入太陽能導電漿材料的研發，國碩本身也開發太陽能矽晶圓長晶材料，如今占營運比重已超過光碟片。目前碩禾股價已超過七百元，國碩也在四十五元附近，連同轉投資公司，總市值已達四百億元，陳繼仁說，「真的有如洗了一場三溫暖！」
陳繼仁是從清大材料系大學部一直念到博士畢業，後來到工研院材料所工作八年，創業至今十四年，在材料科學領域已浸淫超過三十年，能夠把國碩從瀕臨破產的局 面挽救回來，靠的就是他深厚的材料研發功力，讓國碩能夠跳脫低階的硬體生產，往高毛利、高成長、高競爭門檻的材料領域發展。
趨勢：材料概念熱
各大電子集團開始收割投資效益
在《今周刊》每年製作的未上市一百強專題中，碩禾名列去年未上市一百強的第二名，也是本刊推薦十個最有機會問鼎股王寶座的候選人；去年十一月碩禾掛牌上櫃後，也果如預期成為股價七百元以上的股王級企業。
仔細審視今年入榜的未上市一百強名單，類似像碩禾這類往高階材料升級發展的案例越來越多，從發光二極體(ｌｅｄ)上游的藍寶石材料、太陽能上游導電膠、印 刷電路板用的聚醯亞胺（polyimide，pi）薄膜、液晶面板用的各種光阻劑、保護膜、增光膜、導光板、偏光板，以及電動車使用的電池正極材料等，全 部藏身在這個有如投資藏寶圖之中。
其實，往上游關鍵材料產業發展，已是許多電子集團布局多年的策略，只是近幾年才逐漸成熟並顯現出投資效益；從鴻海、奇美、聯電、友達、大同、台塑等集團， 都已有不少開花結果的案例。例如鴻海、奇美集團轉投資的奇美材料(今年未上市一百強排名第四十三位)、兆晶(第十一)及鑫晶鑽；聯電轉投資的兆遠(第二十 七)；友達集團投資的達興(第三十七)、達虹；大同投資的晶美(第五位)；台塑集團投資的長園、新纖投資的友輝(第三十)等公司，如今都已經成為替集團挹 注不少獲利的小金雞。
以組裝代工為主的鴻海集團，在合併奇美電子後，便積極整合雙方在面板、ｌｅｄ及太陽能等產業的上游材料。至於過去轉投資以ｉｃ設計為主的聯電，近年來也轉向重點布局ｌｅｄ產業。而大同集團在華映面板產業技術及產量都已落後的情況下，則更明確地以綠能材料為主要發展方向。
同屬聯電集團的欣興電子，轉投資部分也包括印刷電路板、觸控面板的上游材料，例如達邁(第九十一)及卓韋，此外還包括微機電、立體電路（３ｄ ｉｃ）等領域，例如亞太優勢、利順精密及台灣立體電路等公司。
欣興電子董事長曾子章表示，台灣發展電子業多年，往上游材料投資進行更完整的垂直整合，已是必走的趨勢，尤其三月初日本大地震後，掌握關鍵零組件與材料，更顯得迫切與重要。
利多：日本強震
供應鏈大亂 台灣材料廠商受惠
國內對日本地震感受最深刻的，應該非友達集團莫屬。一方面友達在日本投資的太陽能矽晶圓材料廠m. setek，受到停電影響而全面停工，損失難以估算；另一方面，友達已布局多年面板產業的關鍵材料，在日震後卻因此受惠不少。
三月十二日，日本大地震隔天，各國面板化學材料的駐台業務員全都忙翻了，因為全球有逾八成的化學材料來自日本，所有面板廠都急著打電話確認料源，這一震不僅讓整個供應鏈都繃緊神經，更震出台灣材料廠的商機。
「日本地震後的第一個工作日，我們就開始接到客戶的電話，希望我們能增加出貨量。」達興材料總經理郭宗鑫指出。早在達興二○○六年成立前，長興化工就開始 耕耘面板材料市場，所以在長興化工與友達攜手投資達興後，在長興工作二十五年後退休的郭宗鑫，也被派駐到達興負責研發工作。
坐落在中科的達興，從辦公室內設計、文化風格，都隱約顯現著友達文化，對於一家化學材料廠而言，達興非常年輕，卻擁有無限的潛力，去年以每股稅後純益（ｅｐｓ）四．四一元傲視群雄，在未上市一百強的獲利排行榜躍居第三十七名。
打從達興成立五年前，長興化工就積極布局面板材料，「那時，剛好是台灣面板廠正要起飛的時候，技術、設備、材料多半來自日本。」達興董事長林正一回憶，那時他剛從美國貝爾實驗室返台不久，後來加入友達集團負責蓋廠，友達的四代線至七．五代線，幾乎都在他的手中完成。
熱門領域一：化學
達興研發力強 成本只需外商一成
為了追求技術獨立，加上縮減成本的壓力，友達開始尋求供應商本土化的可能性，達興因此應運而生。只是一開始，根本沒有面板廠敢用本土的材料供應商，「但這 些材料為何不能在台灣做？」在製程逐漸轉換下，台灣材料廠的機會出現了，「我們動手做才發現，以前日廠的材料，供應本地化後，成本居然少了一個零，只剩十 分之一。」
很難想像，當時友達一個廠所需的化學材料成本，幾乎相當於現在所有友達面板廠的化學材料費用，「這就是材料廠的利基，高研發能力、高毛利、固定成本低。」 這等於是激勵了達興的研發團隊，只要他們有本事開發出與日廠相同品質的原料，就能替面板客戶節省下大筆成本，成本競爭優勢高下立見。
在材料產業尚未有成熟分工的完整供應鏈前，達興積極強化研發能量，「這個行業客戶買我們的不是原物料，而是達興兩百人的服務及研發實力。」目前達興約有一百位研發人員，擁有博士學位的占了三十位，在國內電子業中應該是比率最高的企業之一。
林正一說，達興之所以能迅速地切入材料產業，就是長興化工多年的研發實力，加上友達的平台，「做材料業裡的設計廠，就是達興的定位。」...【本文未完，更多內容請見今周刊751期】
材料當紅 5大集團搶破頭
鴻海、奇美集團
布局：鋰電池材料(鋰科科技)
led藍寶石晶棒(鑫晶鑽)
led藍寶石基板(兆晶)
面板材料(奇美材)
友達集團
布局：面板化學材料(達興材料)
面板偏光膜、生醫與電池材料 (明基材料)
太陽能導電漿(達方、威力盟)
太陽能晶體材料(友達晶材)
台塑集團
布局：鋰鐵電池材料(長園科技)
太陽能矽材料(台化矽晶科技)
太陽能矽晶圓(台勝科)
半導體化學材料(台塑大金)
大同集團
布局：太陽能多晶矽(宇駿新能源) 太陽能矽晶圓(綠能)
鋰鐵電池材料(尚志化學)
藍寶石長晶(尚志半導體)
藍寶石基板(晶美)
再生晶圓(昇陽半導體)
聯電集團
布局：led藍寶石基板(兆遠)
led藍寶石長晶(元鴻光電)
砷化鎵代工(聯穎光電)
太陽能多晶矽(聯源光電)
太陽能導電漿(致嘉)
ito導電膜(卓韋)
複合材料(磁震科技)
三大創投選出四檔股王接班人
為了替讀者從興櫃市場找出最具成長潛力的個股，本刊特別邀請三大創投總經理，包括益鼎創投總經理邱德成、怡和創投總經理楊邦彥以及華鴻創投總經理鄭明松，票選出他們心目中最有潛力成為股王的候選人。
在三位專家選出的名單中，王品、安心、友輝及瑞鼎各獲得兩票，其餘包括正達、擎泰、智微、傳奇、川寶、華星光通、ky福貞、東精電、廣鎵等九家各得一票。
王品(2727)
成立時間：1963年
實收資本額：6.16億元
主要股東：王品戴水社會福利基金會、劉採卿
主要產品：餐飲連鎖
推薦理由：
1. 台灣管理制度最佳的餐飲集團
2. 積極布局中國市場，未來成長空間大
安心食品(1259)
成立時間：1990年
實收資本額：2.2億元
主要股東：光元實業(東元)、日商魔術食品
主要產品：食品連鎖
推薦理由：
1. 以自有直營連鎖方式經營，績效良好
2. 布局澳洲及中國市場，成長空間大
友輝 (4933)
成立時間：2003年
實收資本額：4.397億元
主要股東：新纖、吳東昇
主要產品：增光膜，主要應用於液晶顯示器背光模組
推薦理由：
1. 國內技術最佳及規模最大的增光膜廠
2. 母公司新纖提供人才、技術及財務等支援
瑞鼎 (3592)
成立時間：2003年
實收資本額：6.5億元
主要股東：康利投資、達利投資(友達)
主要產品：lcd驅動ic
推薦理由：
1. 連續多年高獲利，觸控面板控制器可望成獲利新動能
2. 母集團友達赴中國投資，業務成長空間大
近期即將上市櫃公司掛牌進度
股票
代號 公司名稱 申請掛牌最新進度
3528 安 馳 證期局核准上櫃
4944 兆 遠 6月初上櫃
4430 耀 億 證期局核准上櫃
4942 嘉 彰 證期局核准上市
4743 合一生技 以科技類股申請第一上市，目前已通過櫃買董事會審議
4946 紅心辣椒 已通過櫃買董事會審議
3599 旺 能 已送件申請上市
3698 隆 達 已送件申請上市
4934 太極能源 已送件申請上市
8011 台 通 已送件申請上市
8199 廣 鎵 已通過上市審議委員會審議
4933 友 輝 已通過上市審議委員會審議
4941 晶 積 已送件申請上市
8038 長園科技 已送件申請上市
4939 亞洲電材 已送件申請上市
4952 凌通科技 已送件申請上市
4735 豪展醫療 已送件申請上市
3680 家登精密 已通過上櫃審議委員會審議
3645 達 邁 已送件申請上市
3669 圓 展 已送件申請上市
4960 美 材 已送件申請上市
4947 k y 昂 寶 已送件申請上櫃
資料來源：證交所、櫃買中心
《今周刊》精準預測歷年股王
《今周刊》製作未上市100強邁入第10年，過去我們預測股王的可能人選，命中率極高。
年度 精準預測股王
2002年 智冠、立錡
2003年 威剛、伍豐
2005年 類比科、原相、英華達
2007年 華擎、晨星、瑞鼎、雷凌
2008年 洋華
2009年 通嘉、泰博
2010年 歐買尬、艾笛森、碩禾、宸鴻、友輝
■《今周刊》751期
尋找 下一個股王
《今周刊》連續製作多年的「未上市100強」， 不僅每年都能掌握台灣產業新趨勢的崛起， 更進一步成 為「投資下一個股王」的新指標。 今年，我們剔除股票幾乎不流通的有線電視台、 汽車代理及部分傳統產業， 調整為以興櫃企業為主的「興櫃100 強」， 讓讀者可以更精準地捕捉下一輪投資機會。 觀察今年的興櫃100強名單， 材料產業無疑已是挖掘未來台灣高科技潛力股， 最重要的參考座 標，「材料當紅」將會逐漸發酵， 未來台灣股市的新股王，很可能就是來自材料產業！
四月二十三日，新竹清華大學舉行百年校慶，許多校友回校與學弟妹分享最新的產業訊息，身兼國碩總經理、碩禾董事長的陳繼仁，特別挑了一個題目，談他十四年創業過程中，如何克服各種經營上的挑戰，以及股價如何大洗三溫暖的過程。
陳繼仁說，早年創立國碩，光碟片從一片賣五美元，一直跌到現在的八美分，幾乎只剩一％，其間還經歷與飛利浦的官司訴訟，十億元的和解金就幾乎占了股本三分之一，因此國碩股價最低跌到一．八元，市值僅剩不到六億元。
後來，國碩成立碩禾，投入太陽能導電漿材料的研發，國碩本身也開發太陽能矽晶圓長晶材料，如今占營運比重已超過光碟片。目前碩禾股價已超過七百元，國碩也在四十五元附近，連同轉投資公司，總市值已達四百億元，陳繼仁說，「真的有如洗了一場三溫暖！」
陳繼仁是從清大材料系大學部一直念到博士畢業，後來到工研院材料所工作八年，創業至今十四年，在材料科學領域已浸淫超過三十年，能夠把國碩從瀕臨破產的局 面挽救回來，靠的就是他深厚的材料研發功力，讓國碩能夠跳脫低階的硬體生產，往高毛利、高成長、高競爭門檻的材料領域發展。
趨勢：材料概念熱
各大電子集團開始收割投資效益
在《今周刊》每年製作的未上市一百強專題中，碩禾名列去年未上市一百強的第二名，也是本刊推薦十個最有機會問鼎股王寶座的候選人；去年十一月碩禾掛牌上櫃後，也果如預期成為股價七百元以上的股王級企業。
仔細審視今年入榜的未上市一百強名單，類似像碩禾這類往高階材料升級發展的案例越來越多，從發光二極體(ｌｅｄ)上游的藍寶石材料、太陽能上游導電膠、印 刷電路板用的聚醯亞胺（polyimide，pi）薄膜、液晶面板用的各種光阻劑、保護膜、增光膜、導光板、偏光板，以及電動車使用的電池正極材料等，全 部藏身在這個有如投資藏寶圖之中。
其實，往上游關鍵材料產業發展，已是許多電子集團布局多年的策略，只是近幾年才逐漸成熟並顯現出投資效益；從鴻海、奇美、聯電、友達、大同、台塑等集團， 都已有不少開花結果的案例。例如鴻海、奇美集團轉投資的奇美材料(今年未上市一百強排名第四十三位)、兆晶(第十一)及鑫晶鑽；聯電轉投資的兆遠(第二十 七)；友達集團投資的達興(第三十七)、達虹；大同投資的晶美(第五位)；台塑集團投資的長園、新纖投資的友輝(第三十)等公司，如今都已經成為替集團挹 注不少獲利的小金雞。
以組裝代工為主的鴻海集團，在合併奇美電子後，便積極整合雙方在面板、ｌｅｄ及太陽能等產業的上游材料。至於過去轉投資以ｉｃ設計為主的聯電，近年來也轉向重點布局ｌｅｄ產業。而大同集團在華映面板產業技術及產量都已落後的情況下，則更明確地以綠能材料為主要發展方向。
同屬聯電集團的欣興電子，轉投資部分也包括印刷電路板、觸控面板的上游材料，例如達邁(第九十一)及卓韋，此外還包括微機電、立體電路（３ｄ ｉｃ）等領域，例如亞太優勢、利順精密及台灣立體電路等公司。
欣興電子董事長曾子章表示，台灣發展電子業多年，往上游材料投資進行更完整的垂直整合，已是必走的趨勢，尤其三月初日本大地震後，掌握關鍵零組件與材料，更顯得迫切與重要。
利多：日本強震
供應鏈大亂 台灣材料廠商受惠
國內對日本地震感受最深刻的，應該非友達集團莫屬。一方面友達在日本投資的太陽能矽晶圓材料廠m. setek，受到停電影響而全面停工，損失難以估算；另一方面，友達已布局多年面板產業的關鍵材料，在日震後卻因此受惠不少。
三月十二日，日本大地震隔天，各國面板化學材料的駐台業務員全都忙翻了，因為全球有逾八成的化學材料來自日本，所有面板廠都急著打電話確認料源，這一震不僅讓整個供應鏈都繃緊神經，更震出台灣材料廠的商機。
「日本地震後的第一個工作日，我們就開始接到客戶的電話，希望我們能增加出貨量。」達興材料總經理郭宗鑫指出。早在達興二○○六年成立前，長興化工就開始 耕耘面板材料市場，所以在長興化工與友達攜手投資達興後，在長興工作二十五年後退休的郭宗鑫，也被派駐到達興負責研發工作。
坐落在中科的達興，從辦公室內設計、文化風格，都隱約顯現著友達文化，對於一家化學材料廠而言，達興非常年輕，卻擁有無限的潛力，去年以每股稅後純益（ｅｐｓ）四．四一元傲視群雄，在未上市一百強的獲利排行榜躍居第三十七名。
打從達興成立五年前，長興化工就積極布局面板材料，「那時，剛好是台灣面板廠正要起飛的時候，技術、設備、材料多半來自日本。」達興董事長林正一回憶，那時他剛從美國貝爾實驗室返台不久，後來加入友達集團負責蓋廠，友達的四代線至七．五代線，幾乎都在他的手中完成。
熱門領域一：化學
達興研發力強 成本只需外商一成
為了追求技術獨立，加上縮減成本的壓力，友達開始尋求供應商本土化的可能性，達興因此應運而生。只是一開始，根本沒有面板廠敢用本土的材料供應商，「但這 些材料為何不能在台灣做？」在製程逐漸轉換下，台灣材料廠的機會出現了，「我們動手做才發現，以前日廠的材料，供應本地化後，成本居然少了一個零，只剩十 分之一。」
很難想像，當時友達一個廠所需的化學材料成本，幾乎相當於現在所有友達面板廠的化學材料費用，「這就是材料廠的利基，高研發能力、高毛利、固定成本低。」 這等於是激勵了達興的研發團隊，只要他們有本事開發出與日廠相同品質的原料，就能替面板客戶節省下大筆成本，成本競爭優勢高下立見。
在材料產業尚未有成熟分工的完整供應鏈前，達興積極強化研發能量，「這個行業客戶買我們的不是原物料，而是達興兩百人的服務及研發實力。」目前達興約有一百位研發人員，擁有博士學位的占了三十位，在國內電子業中應該是比率最高的企業之一。
林正一說，達興之所以能迅速地切入材料產業，就是長興化工多年的研發實力，加上友達的平台，「做材料業裡的設計廠，就是達興的定位。」...【本文未完，更多內容請見今周刊751期】
材料當紅 5大集團搶破頭
鴻海、奇美集團
布局：鋰電池材料(鋰科科技)
led藍寶石晶棒(鑫晶鑽)
led藍寶石基板(兆晶)
面板材料(奇美材)
友達集團
布局：面板化學材料(達興材料)
面板偏光膜、生醫與電池材料 (明基材料)
太陽能導電漿(達方、威力盟)
太陽能晶體材料(友達晶材)
台塑集團
布局：鋰鐵電池材料(長園科技)
太陽能矽材料(台化矽晶科技)
太陽能矽晶圓(台勝科)
半導體化學材料(台塑大金)
大同集團
布局：太陽能多晶矽(宇駿新能源) 太陽能矽晶圓(綠能)
鋰鐵電池材料(尚志化學)
藍寶石長晶(尚志半導體)
藍寶石基板(晶美)
再生晶圓(昇陽半導體)
聯電集團
布局：led藍寶石基板(兆遠)
led藍寶石長晶(元鴻光電)
砷化鎵代工(聯穎光電)
太陽能多晶矽(聯源光電)
太陽能導電漿(致嘉)
ito導電膜(卓韋)
複合材料(磁震科技)
三大創投選出四檔股王接班人
為了替讀者從興櫃市場找出最具成長潛力的個股，本刊特別邀請三大創投總經理，包括益鼎創投總經理邱德成、怡和創投總經理楊邦彥以及華鴻創投總經理鄭明松，票選出他們心目中最有潛力成為股王的候選人。
在三位專家選出的名單中，王品、安心、友輝及瑞鼎各獲得兩票，其餘包括正達、擎泰、智微、傳奇、川寶、華星光通、ky福貞、東精電、廣鎵等九家各得一票。
王品(2727)
成立時間：1963年
實收資本額：6.16億元
主要股東：王品戴水社會福利基金會、劉採卿
主要產品：餐飲連鎖
推薦理由：
1. 台灣管理制度最佳的餐飲集團
2. 積極布局中國市場，未來成長空間大
安心食品(1259)
成立時間：1990年
實收資本額：2.2億元
主要股東：光元實業(東元)、日商魔術食品
主要產品：食品連鎖
推薦理由：
1. 以自有直營連鎖方式經營，績效良好
2. 布局澳洲及中國市場，成長空間大
友輝 (4933)
成立時間：2003年
實收資本額：4.397億元
主要股東：新纖、吳東昇
主要產品：增光膜，主要應用於液晶顯示器背光模組
推薦理由：
1. 國內技術最佳及規模最大的增光膜廠
2. 母公司新纖提供人才、技術及財務等支援
瑞鼎 (3592)
成立時間：2003年
實收資本額：6.5億元
主要股東：康利投資、達利投資(友達)
主要產品：lcd驅動ic
推薦理由：
1. 連續多年高獲利，觸控面板控制器可望成獲利新動能
2. 母集團友達赴中國投資，業務成長空間大
近期即將上市櫃公司掛牌進度
股票
代號 公司名稱 申請掛牌最新進度
3528 安 馳 證期局核准上櫃
4944 兆 遠 6月初上櫃
4430 耀 億 證期局核准上櫃
4942 嘉 彰 證期局核准上市
4743 合一生技 以科技類股申請第一上市，目前已通過櫃買董事會審議
4946 紅心辣椒 已通過櫃買董事會審議
3599 旺 能 已送件申請上市
3698 隆 達 已送件申請上市
4934 太極能源 已送件申請上市
8011 台 通 已送件申請上市
8199 廣 鎵 已通過上市審議委員會審議
4933 友 輝 已通過上市審議委員會審議
4941 晶 積 已送件申請上市
8038 長園科技 已送件申請上市
4939 亞洲電材 已送件申請上市
4952 凌通科技 已送件申請上市
4735 豪展醫療 已送件申請上市
3680 家登精密 已通過上櫃審議委員會審議
3645 達 邁 已送件申請上市
3669 圓 展 已送件申請上市
4960 美 材 已送件申請上市
4947 k y 昂 寶 已送件申請上櫃
資料來源：證交所、櫃買中心
《今周刊》精準預測歷年股王
《今周刊》製作未上市100強邁入第10年，過去我們預測股王的可能人選，命中率極高。
年度 精準預測股王
2002年 智冠、立錡
2003年 威剛、伍豐
2005年 類比科、原相、英華達
2007年 華擎、晨星、瑞鼎、雷凌
2008年 洋華
2009年 通嘉、泰博
2010年 歐買尬、艾笛森、碩禾、宸鴻、友輝
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