Luis國際資訊事務所

　新股王傳奇

9大產業股王全藏在這；它們憑什麼享有高價？靠的是股本小、富爸爸加持、搶到獨門生意、一年賺得比一年多；更神的是，這批興櫃股王，股價還有得飆

文．柴煥欣

去年一開春，一場熾烈的股王爭奪戰熱鬧登場。當時，茂迪、大立光，以及宏達電彼此互不相讓；結果，3家公司同時落榜；那麼，是誰出線了呢？它，是一家來自興櫃投資市場的新星──益通光能。94年3月3日，益通在興櫃掛牌；當天，股價就衝上850元價位；掛牌後第３天，攻上1000元大關。益通改寫了多項台北股市的歷史，其中，股王在「興櫃」，更讓投資人驚覺：「興櫃」內藏著諸多寶藏，等待著投資人前進挖寶。從投資人的角度分析，股王之爭，不該侷限於看熱鬧的層面，也就是：哪一家的股票飆得比較高、誰會成為股王等等；而是應懂得看「門道」。

股王　未來高成長的桂冠

什麼是門道？就觀察哪些產業正位於長多景氣的主流位置，是未來值得投資的火紅產業，以至於投資人願意給這些族群「高本益比」的禮遇；所以，股王未必是「目前」最賺錢、獲利能力最佳的企業，而是未來最具成長性、最具想像空間的企業；除了坐對了產業位置，股王更必須成為該產業中的佼佼者。

就一般投資人的認知，以為產業股王就是具相當規模、悠久歷史、獲利能力禁得起市場考驗的上市櫃企業；於是，想到主機板產業，聯想到股王應非世界級龍頭大廠的華碩電腦莫屬；論到當紅的發光二極體（LED）產業，由葉寅夫領軍的億光、晶電，當然是股王的不二人選；至於遊戲軟體產業，國內最大品牌的智冠科技，絕對是想當然耳的股王。

但是，錯了。至少，在今年中秋節前夕（96年9月25日），前述產業的股王，都非這些投資人視為理所當然的知名企業。真正的產業股王都隱身在為一般投資人忽視的「興櫃市場」。以主機板產業來說，真正的股王是仍在興櫃掛牌、華碩電腦旗下孫公司的華擎科技；LED族群的股王，也是興櫃中的新世紀光電；至於遊戲軟體的股王，則是大家陌生的宇峻奧丁科技，目前也在興櫃掛牌。

除此之外，電子辭典業界股王無敵科技、倒車感應器的同致電子、化工產業中的信昌化學，乃至於半導體設備業股王沛鑫，都是興櫃的一員。股王何以成為股王？從這些各個產業的股王眾生相中，可以歸納出股王之所以成為股王的條件。

條件1：股本規模短小輕薄
就前所述，最會賺錢的企業未必能成得了股王，只有股價具有想像空間，才具有成為股王的基本條件。想讓本身股價具有想像空間，獲利成長就成了重要動能，但是，要讓股價具有爆發性表現，或者說易於拉抬炒作，那小股本的企業絕對是比大股本的公司具優勢。從目前興櫃中的23檔股王分析，股本超過新台幣20億元的公司有2家，股本在10億元至20億元之間的公司，同樣也只有2家；其中，半導體設備廠沛鑫半導體的股本為10.3億元，只是些微超過10億元；至於，其他19家公司，股本皆少於10億元。

其中，股本最大者為辜成允所領軍的信昌化學，也才不過26.9億元，比起同產業中纖的146.41億元、台肥的98億元，算是小兒科。第2名是半導體封裝業的精材科技，股本為21.05億元，同樣地相較於日月光的457.39億元、矽品的250.63億元，甚至是二線廠泰林30.87億元，精材的股本規模在整個半導體封測業，算是後段班。

至於，目前興櫃股王的華擎科技，股本規模僅7.43億元，與母公司華碩電腦的304.01億元股本規模根本不成比例；就連二線主機板廠精英的104.67億元、微星的78.21億元，以及技嘉的67.19億元，華擎的股本規模都顯得微不足道。

更重要的是，華擎的大股東，亦是華碩轉投資公司的華瑋投資與華毓投資就持有華擎股份高達61.04％，也就是說，華擎流通在外的股份僅2.89億元，要炒作華擎股價真是輕而易舉。小股本加上大股東股權集中，成了華擎高股價的最佳票房保證。另外，信昌化工也具有類似的股權結構，台泥、中石化，加上和平工業區專用港等公司就握有97.36％股權；雖然，股本「高達」26.9億元，但實質在外流通的股份卻僅有0.7億元，若有心炒作股價，比華擎還容易。

條件2：有上市櫃富爸爸
除了小股本之外，如果有個上市櫃企業的富爸爸在背後撐腰，股價就更具有想像空間。在興櫃企業中，有上市櫃企業參與投資者有81家，占興櫃248家企業中的1/3。若將興櫃股價最高前20名企業進行分析，有上市櫃企業的富爸爸者就高達12家，占3/5的比重。從這樣的比重不難看出：有沒有富爸爸加持，股價真的有差別。因此，即使是如精材科技今年上半年只賺了0.56元，較去年同期的1.04元獲利幾乎腰斬，今年全年預估每股稅後盈餘很難超過2元，但是，它的股價還能維持在90元以上的高水準，為什麼呢？正因為有台積電這一名超級富爸爸的加持。

回歸基本面，富爸爸對興櫃內產業股王的獲利表現，也有實質的助益。就以信昌化學來說，大股東中石化就是該公司最大客戶，今年上半年營收86.83億元，其中，有10.64億元就是來自中石化的貢獻。再來看看奧圖碼科技，原本它是母公司中強光電的投影機部門，在2002年自母公司獨立出來，成為全球第2大投影機供應商，僅次於愛普生（Epson）；目前，投影機最重要的零組件光機引擎，母公司中強光電仍為奧圖碼的最大供應商。至於華擎科技，則是母公司華碩「常山之蛇」策略下所成立的公司；華擎主打白牌組裝市場，華碩則經營品牌與代工市場；但在技術、採購等資源共享情況下，即便處於競爭熾烈的主機板市場，華擎毛利率仍高達26％，遠高於同業不到10％的水準。

條件3：只此一家別無分號
除了小股本與擁有強大的後台等外，不少興櫃企業能夠登上產業股王，主要因素就在於身處於利基性產業或是寡占市場。以錸德轉投資的正達國際來說，主要業務是面板玻璃加工與強化；拜彩色手機與可攜式多媒體電子產品熱賣所賜，正達國際的獲利自然跟著水漲船高；更重要的是：國內從事相同業務的廠商合計也只有3家，正達則位處領導地位；其中，在玻璃加工強化部分，國內市占率就高達40％；在TFT-LCD玻璃減薄市場，市占率更是驚人，高達65％，主要客戶除了彩晶與勝華外，今年再獲友達與奇美電認證，以5.58億元股本的規模，搶賺國際級面板大廠訂單；這樣的公司不當股王都難。

世禾科技也是一例。它是全台第一家半導體與光電設備及零組件的清洗廠商；台灣雖是全球半導體與面板生產重鎮，但從事設備清洗的業者，全台算來也就只有10家；而世禾科技的技術，已獲得德國AFC與日本ANELVA等設備廠商認證，技術具領先地位，也因此不斷攻占市場，在光電領域搶下60％的市占率，半導體方面，更掌握了70％的市占率；目前，台積電、台灣凸版、力晶、友達、奇美電、華映等大廠，都成了它的客戶。另外，像位速科技則是以塑膠製品表面處理（外殼美化）攻占股王寶座，市場在於手機、GPS，與其他可攜式電子產品；雖然，綠點、仕欽、閎暉等機殼或手機按鍵廠商有自己的外殼美化部門，但位速科技已開發具有金屬光澤、不導電、不干擾的技術，因而。獲得宏達電、神達的青睞，成為主要客戶，同時，Nokia、Motorola、Sony也已下單給位速科技；位速科技不過2.67億元的股本，竟能霸占市場。

條件4：獲利具成長性
當然，對於投資人來說，在追求股王的過程中，究竟買到的是稍縱即逝的「一代拳王」，還是股價持續走高的「正牌股王」？這是能否獲利的重要關鍵。無論是小股本、有富爸爸當靠山，或者是位處利基產業，只有獲利能持續成長，才是推升股價、維持股王地位於不墜的硬道理。

就以興櫃股王華擎來說，雖然，近幾年來，主機板熾烈的競爭市況日益增溫，但是，近2年每股稅後盈餘卻能繳出21.64元、23.94元的亮麗成績。上半年，華擎藉由調整產品組合推出高利基產品以避開殺價窘境，雖然，今年上半年營業收入52.92億元，較去年同期61.49億元下滑，但毛利率卻從14.16％大幅躍升至26.51％，每股稅後盈餘從9.8元進步至14.11元；高獲利能力與獲利數據逐年成長，正是推升華擎穩坐興櫃股王的主因。

興櫃企業獲利持續成長的還真不少，像沛鑫半導體、新世紀光電、雷凌科技、威嘉光電、同致電子及無敵電子等股王，不僅每股稅後盈餘連3年上揚，稅後純益率也一年高過一年，獲利成長呈現加速度，成了股價持續推升的重要關鍵。

誰將加入興櫃百元俱樂部

追逐股王，並藉此賺得可觀利潤固是多數投資人的美夢，但420元的華擎、250元的沛鑫，乃至於156元的威嘉光電，投資金額動輒10萬元、20萬元，甚至40餘萬元，實非一般受薪階級所能承擔；而且，高股價的另一面，也表示了股價波動區間會跟著加大，1個跌停板就能讓半個月的薪水瞬間消失，即使知道會賺錢，但是，買起來就難免會讓人寢食難安。

買股票，何必如此痛苦？不如尋找70元到99元間的中價位獲利成長股，未來能夠加入「百元俱樂部」，這種「花小錢、獲高利」的投資策略，更加適合白領上班族。在興櫃中，股價在70元到99元之間，且近3年EPS逐年成長的企業，包括了無敵、曜越、金益鼎、正達國際、擎泰、大量、程泰，以及杏昌等8家公司；其中，無敵、正達國際、程泰等3家企業，不但是有機會加入百元俱樂部的獲利成長股，同時兼具產業股王色彩，可以滿足投資人追求股王，同時追求獲利成長企業的最佳選擇。

值得注意的是，包括曜越、金益鼎、大量、杏昌等4家公司，不只是每股稅後盈餘連3年成長，純益率更是逐年走高，並在今年上半年創下新高，獲利數據與獲利能力同步走高，更是加入興櫃百元俱樂部後，股價還有機會再飆高的熱門大黑馬。

 

from 理財周刊