鴻海集團醞釀反彈契機
年底作帳行情將連結二00八接班題材 文 劉軒彤
鴻海集團仍是強者，只是絕對優勢不再，十一月以來股價表現異常疲軟，集團市值較高峰縮水逾五千億元，昔日的多頭兵團等待重返戰場，年底作帳行情只是中途站，二00八年鴻海集團的接班行情，才是關鍵。
鴻海董事長郭台銘的二00八年交棒打八計畫，迫在眉捷，明眼人皆知，多年來「郭台銘＝鴻海集團」已是投資人根深蒂固的觀念，即便接班的老臣新秀再優秀，都無法突破郭台銘過去十年創造的英雄式「神話」。
於是，問題接踵而至！今年十一月份鴻海集團股票疲軟無力，集團台灣暨香港掛牌企業總市值，由十月初逼近三兆新台幣的高峰，滑落到十二月四日的二．四兆元，蒸發的五千餘億元市值引發投資人對集團前景的疑慮。
試想，如果質疑的眼光持續下去，股價繼續悲情，這時，一個無法與「郭台銘神話」抗衡的接班人出線，會是什麼光景？恐怕對股價及投資人觀感只會是惡性循環。因此，合情的研判，在郭台銘正式退居幕後之前，鴻海集團股票應該要回到上升趨勢，方有利於接班人的順利銜接。
外資今年首度賣超鴻海
回頭檢視鴻海集團本波股票走勢，突顯出三大異常訊號。
首先，鴻海集團台灣暨香港掛牌公司，包括鴻海、鴻準、群創、沛鑫、廣宇、建漢、富士康，十一月份股價下跌逾二成，相對於總市值。則是從十月初接近三兆元的高峰，縮減至二．四兆元。總市值代表一個集團在投資人心中的價值，顯然，鴻海集團十一月份的成績不理想。
其次，郭台銘最引以為豪的，就是鴻海年年填權息「長期投資人沒賠過錢」。但是今年鴻海八月除權息迄今，別說填權沒個影，目前仍貼權十一%，在鴻海過去十年股市輝煌戰績中，此情況相當罕見。鴻海身為集團的航空母艦，暫時的迷失方向，引發市場疑慮，並帶來集團個股負面影響。
於此同時，長期扮演鴻海集團最大後盾的外資，也出現了十年來首次鬆動警訊。根據統計，二00七年迄今，外資總計賣超逾十四萬張鴻海股票，持股比例從七月間的六一．二七%高點，降為目前的五六．四%，回首過去十年，外資年年買超鴻海，或許今年賣超的十四萬張股票，相對於鴻海六二九億元股本，還稱不上鬆動，但是，多年來第一次，外資年度累積站在賣超的一方，確不尋常。
商業模式遭複製、破解
鴻 海股票的三大異象，道盡近年來鴻海集團在投資人間的神格，逐漸降入凡間的事實，過去靠各類題材營造的超級想像空間，也要回歸到基本面，整體本益比因此下 修。法人圈認為，鴻海集團靠購併、垂直整合壯大的商業模式，遭同業複製、破解，最簡單的例子，集團旗下第一大將富士康控股，在手機代工領域遭到大陸比亞迪(BYD)的猛烈襲擊。
再者，集團另一旗艦級企業群創，過去一年多來快速晉升為全球第二大LCD監視器代工廠，從機構件、背光模組、面板、一路做到監視器的垂直整合，是群創成功的要件。如今，佳世達整合友達力量、奇美電結盟第一大監視器代工廠冠捷等等，讓群創獨特、領先的商業模式，一一遭破解。
鴻海集團面臨的另一個關卡，則是成本再降空間有限，根據鴻海財務報表，今年第三季母公司的營業費用率已經降到營收的一．九六%，逼近極限，目前鴻海的製造基地仍以中國大陸為主，無論是材料、人工、土地各類成本，長期看漲。此外，鴻海集團股價轉弱，明年員工分紅配股費用化後，也會影響鴻海員工配股率，過去鴻海員工手握高額配股的誘因降低，求才優勢會不會跟進下滑？也是一大問題。
即使未來面對重重關卡，鴻海集團多年來累積的實力依然堅強，鴻海集團沒有退步，只是大環境在變，同業在長進，尤其鴻海集團今年營收提前步入二兆元天險，未來要再維持年年三0%以上的成長率，困難度大增。股市是現實的，當高成長動能式微，市場勢必要重新審視合理本益比，也許長線的穩定業績對投資人有利，但中短線的修正，往往慘烈，十一月份以來的鴻海集團，就是處於修正中。
鴻海集團依然強大
不過，鴻海目前本益比降至十五倍餘(以今年獲利預估為基礎)，對於一家連續三年獲利逾一個股本的企業，反彈契機已浮現，一旦鴻海股價出現反彈機會，對於整個鴻海集團個股都將有激勵作用。最近，鴻海集團的二線企業廣宇、建漢開始反彈，鴻海及鴻準也已止跌，徵兆已現。
分析鴻海最近十年來，除了千禧年、二00二年及二00六年之外，每年的十二月份股價月線皆收紅，尤其今年十一月份集團個股股價慘兮兮，亟待一劑強心針，剛好iPod新機種、iPhone、PS3等消費性電子第四季為出貨旺季，鴻海第四季單季營收可望再創新高，整個基本面搭配挫低的股價，為年底作帳行情營造基本氣氛。
鴻海集團向來打團體戰，且每波段會有一個主帥，近二年依續是富士康、群創及沛鑫，接下來這波年底作帳行情，很有可能會由二00八年接班題材延續下去，主軸，推估將回到鴻海與鴻準身上。
年底作帳併同接班題材，鴻海、鴻準為焦點
如前所述，「強人」郭台銘交棒，為免市場疑慮擴大，理論上要營造集團業績、股價向上的趨勢，才能讓新人有新氣象，將交接過程的外界觀感變化減到最低。鴻海身為集團母公司，集所有旗艦企業的榮耀於一身，如果真有年底作帳與二00八接班行情，那麼鴻海一定要帶頭衝。
鴻海是全球最大電子專業代工廠，最新一期亞洲周刊所公佈的全球千大華商排行榜，鴻海居第三，國際地位不言可喻。鴻海最大的優勢是集團零件至組裝的垂直整合優勢，多年來八成資源集中在服務國際大企業，也奠定堅強的客戶結構，Apple、Sony、Dell、HP、Nokia、Motorola等3C一級大廠，都與鴻海集團維持良好的合作關係。
雖然同業競爭加劇，但鴻海今年已掌握上述大企業的新產品訂單，第四季旺季的業績不寂寞，十一月營收很有機會連五月創新高，今年前十一月非合併營收將突破兆元大關，成為台灣第一家邁入營收兆元等級的民營企業。法人估計，今年鴻海EPS在十二元上下，明年將成長二0%至十四元水位。
郭台銘向來重情重義，曾任鴻準董事長的胞弟郭台成英年早逝後，郭台銘暫時扛下鴻準的經營重任，一方面是穩住鴻準陣腳，一方面則是人之常情，希望能讓郭台成在世時經營的代表作鴻準，能有閃耀的成績。
到目前為止，鴻準不負所託，今年將首次獲利超過一個股本，外資評估鴻準明年EPS不乏十五、二0元者。當初鴻準正式與華升合併並更名後，就被定位在鴻海集團精密技術的研發中心，不管是散熱、鎂鋁合金、樂聲等技術，鴻準都是業界佼佼者。
鴻海集團相當照顧鴻準，iPhone部分零件、Wii的組裝訂單，被分配到鴻準，而鴻海集團透過沛鑫進軍中國大陸LED路燈市場，鴻準也將配套提供相關散熱技術。因此，要做為年底作帳及二00八接班題材核心企業，鴻準也夠格。
from 先探 1442期
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