Luis國際資訊事務所

（文胡秀珠．柴煥欣）

台股萬點值得期待嗎？選前的股市走勢如何？
哪些族群、類股最被看好？超過6成的受訪者認為，
鬆綁兩岸政策，將成為政府在選前釋出的大利多？
也可望成為台股選舉行情最大的票房保證。

每逢選舉，一波波選舉行情，成了投資人希望所寄；競選期間，各大候選人爭相端出的政策牛肉，無疑是啟動行情的最大推力。

在2008年總統大選倒數300天時，什麼是左右行情的政策大利多？台股萬點值得期待嗎？選前的股市走勢如何？這段期間，又有哪些族群、類股最被看好？對投資人而言，選前，到底該如何布局？面對一連串待解疑問，大家正急著找答案。

為此，《理財周刊》針對5大產業龍頭、6大外資券商策略分析師，以及26大券商負責人們進行「2008年總統大選前政經局勢及台股走勢」大調查。由調查結果顯示：有超過6成的受訪者反映，台灣經濟發展最大問題在於「兩岸經貿關係因為政治僵局停滯不前」；同時，有高達近8成4的受訪者認為，鬆綁兩岸政策，將成為政府在選前釋出的大利多，它也可望成為台股選舉行情最大的票房保證。

台灣經濟關鍵在兩岸

過去4年來，扁政府拚經濟的結果，仍難逃「不及格」的評價；從張俊雄的「8100、台灣啟動」，到蘇貞昌的「大投資、大溫暖」，其實並無助於台灣經濟改善；而且，7年換了6任閣揆，雖然口口聲聲喊「拚經濟」，但是，因政策缺乏一致性，使得台灣經濟不只是原地踏步，甚至出現開倒車的情況。

另外，有高達15.8％的受訪者表達，台灣經濟發展最大問題在於：「陷入國際經貿環境被邊緣化的危機」；仔細探究：台灣經貿地位邊緣化，除了外交受困，實際上，也與兩岸僵局有關；所以，綜合來看，應有超過7成的受訪者認為，台灣經濟發展最大的問題就在於「兩岸」。

看來，多數受訪者表達，兩岸是台灣經濟向前推進的重要關鍵；那麼，選前鬆綁兩岸政策，便成了最大的政策利多。從這次本刊的調查顯示：18.9％受訪者相信，政府會在選前「開放大陸觀光客來台」；分別各有16.2％的人認為，「開放三通」與「40％投資上限解禁或放寬」有可能在本次總統大選前解禁；另外，10.8％的受訪者同意：「半導體及面板產業登陸限制放寬」的選項；更有21.6％受訪者樂觀表示，「任何對兩岸間經貿政策都有可能開放」，由此看來，有高達83.8％相信政府會在選前開放兩岸相關政策；僅有16.2％持負面看法，表示：「選前任何兩岸經貿政策都不可能開放」。

兩岸政策開放，只是選前政府可能採取政策利多中的一部分；而有40％受訪者認為，總統大選前政府傾全力在政策上做多，是締造選舉行情的重要關鍵；有約30％的人則相信基本面持續走揚，才是選舉行情產生的基礎。

選前9000點至萬點有望

扁政府兩任執政結果，經濟績效呈現惡化跡象。從這次調查顯示：有高達56.7％比重的受訪者認為，台灣經濟比4年前惡化；只有29.7％比重的受訪者認為，台灣經濟與4年前相較，是出現改善，另外，有13.5％認為，4年來經濟表現持平。

更有一部分的受訪者強烈表示意向：認為台灣經濟較4年前明顯惡化的比重高達18.9％；認為明顯改善的比重僅有2.7％，更加凸顯出看好與看壞台灣經濟表現的落差。

雖然，台灣經濟表現不盡如人意；但是，從最近2次總統大選的股市表現來看，在1999年至2000年總統大選選戰期間，台股行情從1999年12月中旬開始發動攻勢，加權指數從7700點狂拉到10393點，2個月內拉了將近2700點的空間；而在2003年至2004年的總統大選，大選行情是從2003年5月開始啟動，整個多頭格局一直走到2007年3月上旬才宣告結束，加權指數也是從4200點一路拉升到7135點，拉了近3000點的指數空間。

近2次總統大選期間，台北股市都有亮麗演出，這也就讓投資人對於從現在開始，到2008年總統大選前的選戰行情深具厚望；所以，在本次調查中顯示：有74.3％受訪者認為，2008年總統大選前會有選舉行情發生；只有25.7％比重受訪者認為，此次總統大選沒有選舉行情。簡單地說，對於2007年下半年，乃至2008年選前，台股行情確實值得投資人期待。

進一步針對台股加權指數高低點預測進行分析。在看好選舉行情的受訪者中，有22.2％較為保守，認為選前台股加權指數高點在8500點；而有33.3％比重受訪者認為，台股高點會落在8500點至9000點區間；另外，有33％預測台股加權指數高點會在9000點至10000點之間，僅有11.1％受訪者表示，台股上看萬點。

2季修正回檔是最佳買點

至於看壞下半年台股行情受訪者中，有53.8％認為加權指數最低點會落在7000點至7500點間，而46.2％受訪者則認為加權指數最低點會落在7500點至8000點之間。

總的來說，雖然看好下半年台股尚有1500點至2000點行情；但是，要就此飛越萬點大關，恐怕並不容易；而突破萬點後，站在賣方可能才是明智之舉。反過來看，今年下半年台股低點也不過是在7000點到8000點之間，指數低點也相當有限。

接著從台股加權指數走勢分析，有71.9％受訪者認為台股在第2季會出現中期修正的回檔走勢，之後就逐季走揚，第4季來到最高點，這樣的走勢正好符合市場所謂「五窮六絕七死八回生」的景氣走勢。也就是說，今年第2季台股將會出現最低點，之後就逐季走揚；因此，在操作策略上，第2季若是台股回檔出現中期修正，將會是今年以來的最佳買點。

2次大選　高點都在第1季

弔詭的是，比對1999年至2000年與2003年至2004年兩次總統大選走勢，1999年2月為前波（1997年）萬點行情反轉以來，長空格局落底時間；之後，台股加權指數就從2月5422點一路拉到6月底8710點，之後在第3、4季連續整理2季後，行情在12月底發動，從7700點急拉到2000年2月中旬的10393點。2003年正好遇到SARS疫情，台股加權指數於第2季（5月下旬）見到4044點最低點後，就一路逐季走揚，並在2004年3月5日見到7135點最高點；之後，就因為政局不安定，半個月內急跌1000點。重點在於：過去2次總統大選行情高點都出現在第1季，之後就出現急殺走勢。

在這次問卷中，受訪者多認為，指數高點落在第4季，而在總統大選年第1季出現回檔，是否意味著先跑貨、提前下車所造成的落差，頗耐人尋味。

前4大看好族群皆為電子股

至於在選股策略上，受訪者最看好前3族群分別為TFT-LCD與LED等光電產業族群（25％）、半導體相關（15.6％），以及電腦部門與Vista相關（15.6％），合計56.2％。若再加上第4名的消費性電子（12.5％），前4大看好族群比重更是高達68.7％。簡單的說，前4大看好族群皆為電子股，顯見：下半年台股控盤與投資重心將由電子股挑大樑。

相對而言，最看壞類股前3名分別為金融股（22.0％）、內需型傳產股（19.8％），以及原物料股（17.6％），合計為59.4％，看壞族群前3名清一色皆為傳產股。由此比對下來，2008年總統大選前選股策略與布局基調就是「重電子而輕傳產」。另外，手機與通訊族群雖為電子股，但在受訪者看好比重為7.7％，看壞比重達8.8％，是電子族群中唯一不被看好的次產業。

執政能力與勝選並非等號

最後，2008年總統大選，究竟哪一個政黨得以勝出？在這次調查中看出，看好國民黨勝出比重為57.6％，認為民進黨勝出比重則佔36.4％；至於，認為國民黨執政能夠改善台灣經濟的比重超過5成，能夠改善兩岸關係現況的比重則超過6成。相較之下，無論是拚經濟、或是改善兩岸關係，民進黨都不到5％，分別是2.9％與3.1％；顯見在受訪者心目中，對於國民黨的執政能力較具有信心。

雖然，只有3％左右的受訪者對於民進黨執政能力給予肯定；但是，反觀看好民進黨會於2008年總統大選勝出者卻高達36％；看來，執政能力與勝選之間，並非完全等號；會不會打選戰？反倒成了成敗的重要關鍵。

調查方法說明

隨著國、民兩黨推出2008年總統大選候選人，熾烈的選戰氣氛愈見濃稠。《理財周刊》本著專業、公正的立場，針對本次大選將對台灣政經形勢發展所可能產生的變化，進行「選前300天──投資趨勢領先調查」。

《理財周刊》編輯部選定國內具代表性的工商團體、領導級的券商，以及具絕對影響力的外資機構，共發送出83份問卷，並以各單位的理事長、董事長、總經理及首席分析師，為意見詢問對象。

問卷調查執行期間自5月2日起至5月11日止；過程中，以親訪、電話、E-mail、傳真等多重管道進行；在發出的83份問卷中，實際回收37份有效問卷；在這37份有效問卷中，包括5大產業龍頭(中華民國商業總會、中華民國工業總會、工商協進會、中小企業協會及銀行公會)、6大外資券商(花旗、麥格里、摩根大通、高盛、香港匯豐等)及26家領導級券商。

本次調查等於掌握了占全國產值超過8成的產業界聲音，及握有6成以上資金動能的投資界觀點，不論是對政府擬定財經政策，投資大眾規畫投資策略，都具有高度參考價值。（文．胡秀珠）

電子股仍是外資最愛

這次「2008年總統大選前的政經情勢及台股走勢」大調查，獲得國內六家重量級外資券商的第一手看法與見解。由於外資占台股權值比重高達3成4，外資動向常是台股領漲或領跌的重要推手；因此，外資對選舉的看法、兩岸經貿局勢的判斷，台股在選前的走勢及哪些類股最為看好等，值得投資人關注。

在本次問卷調查中，有三分之二的外資認為，目前台灣經濟發展最大的問題在於「兩岸經貿關係因政治停滯不前」；反映在對執政黨的不滿，有三分之二認為，2008年國民黨候選人勝選的機率較高，三分之一的人則認為民進黨的勝算較大；但被問到國、民兩黨哪一方勝選將有能力改善現有台灣經濟問題及有利於未來兩岸政經關係發展，國民黨與民進黨的比例是五比一。

在詢及2008年總統大選前，台股是否有選舉行情，認為會與不會的受訪者各為一半；至於選前對台股的看好度方面，有三分之二的受訪者看好，另有三分之一的受訪者持較保留意見，並不看好。

大多數外資認為，台股仍有選舉行情，但被問到指數最高點落在多少時，看法相當分歧，有2位認為最高點會到8000-8500點；另外，認為會落在8500-9000點、9000-9500點及9500-1萬點區間者，則各有一人。

有一半的受訪外資認為，政府會在選前傾全力作多，因此，兩岸政策的開放成為外資投資最重要的參考依據。

有六分之五的受訪者表明，在選前，針對兩岸經貿議題，最有可能開放的政策性利多包括開放三通（2票）、40％投資上限解禁或放寬（1票）、開放大陸觀光客來台（1票）以及半導體、面板登陸放寬（1票），其中，只有1票認為以上皆非，可見外資對兩岸政策解禁的高度期待。

在明年3月前，多數人看好有「選舉行情」；但是，外資選市也要選股，6大外資券商看好的類股前三名分別是，半導體相關、TFT-LCD及LED等光電族群及電腦部門與Vista相關；最不看好的類股前三名依序為內需型傳產股、金融股及原物料股，這一部份的看法與整個調查結果不謀而合。

總統大選誰勝出？拚經濟藍綠爭鋒

在本次的調查中，有超過6成的受訪者認為台灣經濟發展最大問題就在於「兩岸經貿關係因為政治僵局停滯不前」，但是，兩岸開放就一定是挽救經濟的萬靈丹嗎？本刊特別專訪到中華民國全國商業總會理事長張平沼、國民黨總統候選人馬英九重要財經諮詢對象－－台灣金融研訓院院長薛琦，以及民進黨總統候選人謝長廷財經政策白皮書起草人－－台灣大學經濟系教授林向愷等三人，就兩岸開放議題，從產業界、學界等提出見解。

經常奔波往來於兩岸的張平沼表示，台灣目前最嚴重的問題就是政治不穩定；4月中旬諾貝爾得主席德蘭（Finn E. Kydland）來台曾公開表示，政策不穩定是企業投資最大的殺手，產業政策要有一致性，不能一個院長上來就有一種政策；張平沼認為，行政院長更替太頻繁，將使得政策無法銜接，喊出來的理想沒有辦法貫徹，因為不到一年多就辭職了。

事實上，兩岸已經是國際問題，不單單只是兩岸問題；張平沼接著說，「兩岸問題不應從台灣看大陸，要有國際觀」。

身為中華民國全國商業總會理事長，張平沼自認也是兩岸政策設限的受害者。他說，「像我自己的企業就是被大陸投資40％的上限綁死了，我在那邊(中國大陸)本來可以發展得更大；因為，我們剛開始技術管理都超越大陸，可是，被卡住後，就眼看大陸趕過我們，」「現在，我們只能想各種方法，讓外資加入，以便藉此在大陸達到擴充的目的。」

「金融業不開放，對於銀行真的衝擊太大了；如果，台灣銀行可以過去，光是做台商生意就做不完了。」張平沼為企業界請命，認為兩岸政策不鬆綁，對台灣未來的經濟發展將是十分不利。

曾擔任過經建會副主委的金融研訓院院長薛琦深刻感受到企業界的無奈與焦慮。他認為，任何一個經濟學家都主張市場開放，想不到有什麼理由不要開放；用政治形態介入經濟，最後都是注定要失敗的。

他進一步解釋，台灣50年來的經濟發展，就是不斷地開放，但現在台灣的最大問題是，全世界都對中國開放，只有台灣不這麼作，讓台灣的競爭力快速流失。

他舉例，以兩岸三通而言，上午去上海、下午就回台北，還是可以將人、錢留在台灣。在兩岸金融交流方面，台灣金融業再怎麼樣都比對岸強，你不准它去，就在島內進行削價競爭，又缺乏淘汰機制，產生了諸多問題。

薛琦進一步強調，兩岸之間的問題，是國民黨和共產黨之間的仇恨，民主政治是對的，也有人主張政治上要有自主性，但不要去碰經濟。政經沒有分離，最後一定是政治輸，政治凌駕市場經濟，都是要付出代價的。

在國內碩果僅存「唯五」之一，力主兩岸仍應「戒急用忍」的台大經濟系教授林向愷則認為，「兩岸開放並非挽救經濟的萬靈丹」，「開放不是單方面可以解決的」。

他強調，在全球化的過程中，台灣開放太多、引進外資太少。以宜蘭雪山隧道為例，通車之後，人來得快、去得更快，「宜蘭現在很慘」。在全球化的浪潮下，台灣要重新調整產業，政府要作的是像日本一樣，制定產業發展順序。

他說，以日本而言，勞動成本超過10％以上，才會讓產業外移；同時，將核心技術掌握在本身手中；目前，高科技業中的面板廠，勞動成本還不到5％。

2000年，陳水扁總統的政見就說要開放，即「兩岸關係正常化」；但是，近8年來，在兼顧國家安全、廠商及整體利益的情況下，陳總統對兩岸關係，「緊得不能再緊了」，林向愷指出，不管未來是謝總統，還是馬總統，「兩岸關係正常化」的目標都不可能達成。台灣現在有200萬人在大陸，雖然造成內需消費不振，但還有包括人口老化等，都是新的商機。「要發展出台灣固有的特色，而台灣在地的特色正是台灣的價值所在。」林向愷激動地說。

林向愷強調，以台灣的情況來看，經濟景氣尚可；只是，要靠擴大內需來提振。

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