Luis國際資訊事務所

 

6月29日，兩岸ecfa簽署終告底定，這是台灣自1954年簽署《中美共同防禦條約》以來最重要的協議， 而最早受惠的產業中，又以金融業最引人注目，隨著台灣銀行業大幅轉銷呆帳有成，股價長期低估的金融業，股價淨值比將至少有一倍的翻漲動能。

金管會於六月二十四日公布四家銀行（土銀、合庫、一銀與彰銀）大陸辦事處獲准升格為分行後，短短兩個交易 日，彰銀大漲近一二％，傲視四十五檔金融股，也因此讓彰銀工會理事長曹炳坤逢人就勸：「要增加對彰銀的持股」。

彰銀是台灣老牌銀行，有一百零五年的歷史，比中華民國還久，股價曾在台股上萬點年代（一九八八年八月二十四日）創下一一○五元天價；但自二○○○年以來， 始終難脫十元到二十元的整理格局，可謂「打了十年的大底」。

人人有獎／利多發酵，金融股紛紛補漲

ｅｃｆａ銀行業首波登陸名單公布後，前幾年大幅轉銷呆帳、目前逾放比僅一．○四％的彰銀，除了自己大漲，也帶動第一保（上漲七．七二％）、高雄銀（上漲 七．一八％）等中低價金融股補漲。百年老店能否再現風華？市場屏息以待。

曹炳坤對此倒是信心滿滿，「這是遲來的正義！」去年底以前，ｍｏｕ（兩岸金融監理合作備忘錄）議題火熱，公股銀行因登陸的敏感性，外界認為，恐怕會被排除 在首波名單之外，以致股價表現不比民營金控，如今事實勝於猜疑，「我看好彰銀，準備再買個二、三十張」，曹炳坤說。

事實上，ｅｃｆａ嘉惠的金融類股，可謂升格者人人有獎。兆豐證券金融股研究員莊弼彥表示，獲准升格分行的四家官股銀行，除了土銀沒掛牌，其餘三家均有亮眼 表現，彰銀漲近一二％、一銀上漲七％、合庫也漲了六．三％，預估下個利多發酵時點會在今年底，亦即這些分行正式開業做生意時。

細究各金融機構布局進程，以及大環境法規變化，莊弼彥說，金控部分，以中信金及國泰金最被看好，一旦中信銀子行、國泰世華銀分行近期獲准營業，股價有機會 比照彰銀漲逾一○％。

長線而言，國泰金略勝中信金一籌。上海國泰人壽已開業五年，累積一定客源，一旦國泰世華銀行順利登陸，學習曲線會比其他同業來得短。

相較下，中信金購併南山人壽案，何時通過存在變數，加上中信銀採子行模式登陸，成本比分行要高，獲利時程勢必延後，股價漲幅恐不若國泰金。

華南金也具備登陸題材，子公司華南銀行未來一、兩個月向金管會補件說明後，大陸辦事處可望獲准升格為分行，但因股價屬公股行庫高價股，未來續漲空間相對有 限。

至於去年以前最被看好的富邦金，莊弼彥說，富邦金今年出師不利，先是金融三法卡住它的ｅｃｆａ登陸管道，接著金控與關係企業，又被金管會處罰暫停轉投資六 個月，等於今年底前登陸動作全遭凍結，研判這波漲幅會相對偏弱。

ｃｅｐａ經驗／金融股有機會比照香港效益

ｅｃｆａ開大門，帶來股價翻漲的契機。「從一邁向一．五是進步五○％，從○到一則是『無限大』」，寶來投信台股策略分析師陳威良妙喻台灣金融股的黃金大未 來。

他表示，金融服務業在ｅｃｆａ早收清單所爭取到的利益，可謂「從無到有」，想像空間「無限大」，絲毫不輸五三九項貨品關稅調降所帶來的好處。

過去十年來，台商企業外移到中國做生意，銀行業無法跟著提供融資服務，加上扁政府推動「二五八金融改革」轉銷上兆元呆帳，以及後來的雙卡風暴、連動債等衝 擊獲利，金融股表現疲軟，目前股價淨值比僅一倍左右。

陳威良說，這次ｅｃｆａ談判，在服務台資企業方面，「我們爭取到比ｃｅｐａ（更緊密經貿關係的安排）還要優惠的待遇」，台灣金融股被壓抑這麼久，未來有機 會比照香港效益，目前在八百點左右的金融股指數，有上看一倍的空間。

陳威良說，香港簽了ｃｅｐａ後，金融股指數從二○○三年六月二十九日的一九四二四．二點，一路漲到○七年十一月一日的四八○○○．四六點，漲幅二四七％， 股價淨值比也從一．五八倍攀抵三．三六倍，台灣有機會比照此效益，時程方面，預估最快二○一二年可以見到。

金改打呆／銀行業資產品質大幅提升

為金融股黃金十年奠定上漲基礎的，非○二年扁政府宣布推行的「二五八金融改革」莫屬，當時政府宣示以兩年為期，要把銀行逾放比降至五％以下，資本適足率提 升至八％以上，即「二五八金融改革目標」。

二五八金改雖犧牲銀行業獲利（合計以盈餘轉銷呆帳金額近兩兆元），卻大幅提升資產品質。截至今年四月底，本國銀行全體逾放比僅一．○二％、資本適足率一 二．○四％、呆帳覆蓋率一○二．四七％，交出漂亮成績。

資產品質轉佳，銀行業不論西進做生意、參股或吸引中資來台插旗均處有利地位，而ｅｃｆａ金融服務業早收相互承諾內容，更為未來五到十年，台灣銀行業的獲利 大翻轉開啟新紀元。

「我給銀行業的開放打七十到八十分」，廈門銀行行長高朝陽說。的確，相較於保險業只爭取到以「集團」計算市場准入的「肉邊湯」，證券業只能維持辦事處階段 的「原地踏步」，銀行業堪稱首波ｅｃｆａ開放下的大贏家。

台灣和中國都是ｗｔｏ（世貿組織）會員國，透過ｅｃｆａ談判，金管會替我銀行業者爭取到比ｗｔｏ還要優惠的待遇，被形容為「wto plus」條款。例如，原本辦事處必須滿兩年才能升格成分（子）行，ｅｃｆａ簽署後，只需「一年」；另外，辦理人民幣業務的等待期，也從原本最快五年縮短 成三年。

以馬拉松競賽譬喻，中國的銀行業者在保護主義下，已經跑了三十公里，外商銀行因為中國加入ｗｔｏ後被迫開放，從原本落後當地業者二十公里變成落後十公里， 而現在才要開始起跑的台資銀行，因為ｅｃｆａ加持，將不必從零跑起，可直接從第十公里開始跑，與外銀的差距將可因此大幅縮短...（精采完整內文請見《今 周刊》706期，各大便利商店及連鎖書店均有銷售）

ecfa簽署後 台灣金融股看漲！

香港2003年6月29日簽署cepa後，恆生金融分類指數股價淨值比從1.58倍漲到3.36倍。ecfa簽署後，台灣金融股也有攀升一倍的動能。

ecfa架構下的

台灣銀行業優惠待遇
辦理一般人民幣業務，台資銀行快2年
外商銀行：最快5年　　　 台資銀行：最快3年
　　　　　 wto模式　　　　　　　　ecfa模式
1.辦事處滿 2年→升格分(子)行　　1.辦事處滿１年→升格分(子)行
2.分(子)行開業3年且申請前2年獲利　　　 2.分(子)行開業2年且申請前１年獲利

承作台資企業人民幣業務，台資銀行快3年
外商銀行：最快5年　　　 台資銀行：最快2年
　　　　　 wto模式　　　　　　　　ecfa模式
1.辦事處滿 2年→升格分(子)行　　1.辦事處滿１年→升格分(子)行
2.分(子)行開業3年且申請前2年獲利　　　 2.
分(子)行開業１年且申請前１　年獲利

台灣金融業登陸最新進度

銀行業　獲准升格分行　　土銀、合庫、彰銀、一銀
　　　　辦事處階段　　　國泰世華、華南、中信、兆豐、玉山、台銀、台企銀、富邦銀行(香港)
　　　　參股　　富邦銀行(香港)持股廈門銀近20%
壽險業　合資公司　　　　國泰人壽、新光人壽、台灣人壽
　　　　辦事處階段　　　中國人壽、富邦人壽
產險業　子公司　國泰世紀產、富邦產
　　　　辦事處階段　　　新光產、明台產、旺旺友聯、兆豐產、台灣產、新安東京海上、華南產
證券業　辦事處階段　　　群益、元大、金鼎、寶來、元富、日盛、富邦、永豐金、華南永昌、凱基、統一、兆豐、大華

■《今周刊》706期