Luis國際資訊事務所

◆led產業持續成長

led產業維持成長趨勢，2008、2009年面臨成長趨緩壓力。

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◆nb廠商態度轉趨積極

dell宣示將於2010年全面採用led做為nb面板背光源。宏碁也宣稱將於2009年底以前讓14.1吋以下系列產品均採用led背光。

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◆led nb滲透率持續提高

led應用於nb背光源比例快速成長，2008年滲透率9.1%，以netbook 為主，在2h08led價格大幅度下跌後，導致nb品牌廠商導入led背光的意願增加，而2h09新開的規格幾乎都是led背光產品，可望普及於一般機種，2009年滲透率達41%。

nb大廠acer、asus、dell分別宣佈要提昇旗下筆電採用led面板的比例，其中華碩宣布將在2009年全面於筆電產品使用led面板，包含高階輕薄筆電、中、低階筆電均將導入led背光液晶面板。

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◆led應用於nb市場規模

iek預估2008年應用於nb的led產值將達到1.22億美元。yoy+154.17%，由於未來兩年內滲透率將大增，預估2010年led應用於nb市場規模將達4.53億美元。

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◆led tv發展機會

tv市場若全面採用led背光，需求量將是手機市場的8倍左右，何時能全面採用是關注焦點。

目前市場上led tv的終端售價，三星與lg所銷售的46吋led tv售價大約在usd 2,300 ~2,400元左右。而sony售價大約在usd 3,500元左右。與傳統lcd tv的高階機種比較，價差高達500~1,000美元，差距幅度約60~80%。

led tv背光可分直下式及側入式兩種，在成本考量下採用側入式較有利，但側光式背光技術會使得led太密集，造成散熱問題不容易解決，且40吋以上的大尺寸導光板製作難度高。

考量金融海嘯對消費的衝擊，再加上廠商價格區隔策略，ibts不看好led tv銷售能大幅提升。但led散熱及導光板廠商將具發展利基。

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◆高亮度白光led主要應用概況

2009年led nb滲透率可望達41%，主要來自於netbook的貢獻。由於採用較低成本設計，2009年可望普及於一般機種。

長期而言，tv的led使用量最具想像空間，但目前滲透率仍低，2009年僅約2%。

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◆led照明可望取代傳統照明

隨著各國政府禁用白熾燈的時間表陸續公佈，led照明產品的更新效應，將在2010年至2012年之間逐漸發酵。

ledinside估計至2012年，led照明領域年複合成長率可達33%。而隨著led發光效率的提升以及成本的下降，未來led照明的普及率會提昇，將逐漸切入室內照明以及路燈照明等領域。

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◆全球各國禁用白熾燈概況

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◆led照明產值成長快速

led照明市場快速成長，2007年產值達3.3億美元，yoy+42.2%，主要由亞洲市場帶動需求，但產品以少量多樣為主，且佔整體led比重不高。

由於技術進步，成本降低，長期成長趨勢形成，2012年市場產值將達14億美元。

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◆led路燈發展

2009年將是led路燈市場加速發展的一年，目前除了中國各城市led路燈標案分批開始啟動，台灣因為擴大內需預算也釋出許多led路燈標案外，包括美國、歐洲，也陸續以比較有規模的方式開始試行led路燈。

台灣的經濟部標準檢驗局於12/4/2008正式公布cns 15233「發光二極體道路照明燈具」國家標準。解決過去led路燈無國際標準可做為依據的情形。

由於中國led路燈標準尚未制定完成，台灣標準將會是中國制定led路燈標準的參考對象，有利於台灣廠商在中國市場搶攻路燈商機。

國內led路燈廠商：台達電 2308(TW) 、佰鴻 3031(TW) (2008年出貨量達3萬盞、鑫源盛、中盟光電、陽傑光電、沛鑫、真明麗、聯嘉光電、液光固態。

◆中國大陸led路燈商機

中國國務院於2008年底提出「進一步擴大內需、促進經濟增長的十項措施」，預期至2010 年底共投入4兆rmb刺激中國經濟發展。而近一半的比例會投入基礎建設。今年各地政府的led路燈標案也開始陸續啟動。

另外還有上海世博會、廣州亞運會、山東全運會，深圳大運會等。在節能法規的支持下，這些即將展開大型活動地城市都開始替換led路燈，以天津市為例，當地政府預計採購規模達4億~5億rmb。

廣東省大規模更換led路燈計劃和led路燈重大科技專項示範工程已經從東莞開始，計劃在2年內，在東莞、佛山、惠州、肇慶、中山等10個城市，實現「千里十萬」(一千公里十萬盞led路燈更換計劃。

ledinside估計，2008年中國路燈市場規模大約1,500萬盞左右，其中led路燈的裝置數量大約在50萬盞。而展望2009年，由於上海世博會即將逼近，中國的led路燈標案已經開始陸續進行招標，預計2009年中國led路燈裝置數量將高達250萬盞左右。

◆中國大陸「十城萬盞」計劃

試點階段(2009年:
目標:到2009年，在21個試點城市，應用100萬盞led照明燈具。其中led市政照明燈具不僅包含道路照明的led路燈，還包括隧道照明、地鐵車廂站台、地下停車場、加油站等公共場所。而led產品國產化比例目標為60%。預期年節電2.2億度。科技部已正式同意天津市等21個城市加入試點。而工程實施主體由地方政府負責，並且向科技部回報實施方案。

示範階段(2010~2012年:
目標:至2010年，在全中國完成50個半導體照明示範城市建設工作，應用200萬盞led市政照明燈具。而led器件國產化比例目標為70%，預期年節電達10億度。

推廣階段(2013~2015年:
目標:至2015年，半導體照明進入30%通用照明市場。預期年節電1400億度。並且帶動半導體照明產業規模達到rmb 5000億元，出口300億美元。創造100萬人以上就業，並且成為半導體照明產業三強。

◆led車燈市場規模

iek估計，led車燈市場規模將從2007年的6.9億美元，成長到2011年的12億美元。普及率上看8%，年成長率約13%。2007年全球車燈市場規模132億美元，到2011年可望成長到150億美元規模。

目前以車輛煞車燈的普及率最高。至於在車頭燈方面，led燈還不是hd的競爭對手，預計到2011年滲透率僅3%左右。

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◆led漸取代ccfl

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◆led廠產能利用率回升

龍頭廠商晶電，05/2009營收達9.79億，由於產能利用率接近滿載，營收成長動能趨緩。而璨圓也受惠於led tv訂單，藍光led產能利用率也回到9成左右，05/2009營收1.62億元，mom+18.45%。

目前整體產業訂單能見度僅約2~4週左右。上游晶片廠部分，近期由於三星對於led tv積極備貨，使得超亮度的藍光led供給出現吃緊的現象。甚至排擠到nb的led背光供應，而較為低階的手機背光晶片也有轉往其他二線晶片廠的趨勢。至於下游封裝廠部分，近期成長動能來自於中小尺寸背光以及照明用途的led為主。

雖然部份廠商表示06/2009營收還有成長動能，但是07/2009以後訂單能見度並不明朗。

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◆led廠商股價與營收同步

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◆led廠商股價與營收同步

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◆led上游廠商毛利率緩升

led上游廠商1q09皆呈現虧損，下游廠商亦難維持穩定獲利。

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◆結論

一、2h09成長性較佳仍以led nb應用為主，由於nb大廠積極採用，led背光將由netbook普及至傳統nb面板，ibts預估2009年led nb滲透率將逐季走高，全年可達40%水準。

二、tv背光源應用對led使用量大，具長期想像空間，但由於價格與一般機種仍有60%以上價差，消費者接受度恐難大幅提高。

三、廠商產能利用率回升，在高亮度產品比重提升下，毛利率可望逐漸回穩，不過整體產業價格壓力仍大，ibts不看好2h09獲利水準。選股建議以產業龍頭晶電、億光為主。

四、tv、路燈、照明等應用持續發展，看好具利基題材的相關廠商。

◇重點股：億光 2393(TW)

◎背光源應用已成主流：

億光營收比重：消費性產品10%、display 5%、不可見光16%、手機背光源33%、12吋以下背光源16%、戶外照明10%、車用2%。

億光為國內led 下游封裝廠商，目前擁有led 全系列的產品，為國內下游封裝的領導廠商，2009年背光源應用為最主要成長動能，手機及中小型面板佔營收比重近50%，在nb部份，億光透過背光模組廠切入低價nb供應鏈。因此營收變化與nb及手機產業連動度高，由於全球經濟趨緩，3q09可能不若往年旺季需求，因此影響億光營收成長，ibts預估億光3q09營收30.0億元，qoq+9.09%，由於晶電可望挹注較多獲利，稅後淨利可望大幅增加達5.78億元，qoq+87.91，稅後eps 1.59元。

ibts預估億光2009年營收102.85億元，yoy -6.86%，毛利率26.94%，稅後淨利14.83億元，yoy +9.2%，以股本36.46億元計算，稅後eps 4.07元。

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◇重點股：晶電 2448(TW)

◎產能滿載，展開擴充計劃：

晶電藍光與四元產能利用率皆已滿載，影響短期營收成長動能，毛利率方面因led tv佔藍光營收比重提高加上產品價格止穩，可望大幅回升，ibts預估2q09營收為31.0億元，qoq +53.07%，毛利率達20%，單季稅後eps為0.57元。

公司因藍光產能滿載，將擴充產能，3q09將有11台mocvd入廠，累計mocvd機台達到181台。晶電在藍光led的亮度已達2,600mcd，led應用在nb背光源或tv皆可供應國際大廠。由於tv目前已漸由直下式光源改為側光式led，在用量減少下將可降低材料成本，提高客戶採用意願。對led tv普及有相當大的助益。

ibts預估晶電2009年營收115.75億元，yoy +12.16%，毛利率18.29%，稅後淨利10.8億元，以股本62.90億元計算，稅後eps 1.72元。

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◇重點股：璨圓 3061(TW)

◎led tv客戶出貨大增：

璨圓營收比重：中小尺寸背光60~65%、hi-power10~15%、display 15%、epi約5%。

璨圓2q09營收預估4.6億元，qoq+88.22%，主要受惠led tv客戶出貨大增，預估尚有2個新客戶將於3q09開始出貨，單季順利轉虧為盈。ibts預估2q09稅後eps 0.04元。

由於高亮度產品出貨比重提升，毛利率可望進一步回升，至於產品能見度則是tv最佳，netbook背光源、side view次之。

產能方面，目前mocvd量產機台約為27台，epi產能約為4.2萬片，chip則為450kk，目前預訂11台mocvd將於06/2009後陸續進廠，產能將於4q09開出，1q09產能可達5.4~5.5萬片。

ibts預估璨圓2009年營收16.94億元，yoy +15.43%，毛利率20.28%，稅後淨利0.37億元，以股本23.27億元計算，稅後eps 0.16元。

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