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別人在做產品　我是在做生意！



彩票生意，為何能讓一間小公司市值一度上衝647億？從年營收不到4億元，到今年目標挑戰40億元，伍豐究竟如何做出千元股價的好生意？

(文)吳修辰、胡釗維

一張台灣水牛的水墨畫，掛在新股王伍豐科技董事長徐明哲五坪大的辦公室裡。民國五十年次、屬牛的徐明哲，行事像台灣水牛般低調、內斂，腦袋裡卻是滿滿的上海幫生意經。

十三年前，徐明哲以不到新台幣一千二百萬元入主伍豐科技，今年，這家股本從不到新台幣三千萬元起跳的小公司，市值一度衝上六百四十七億元，他個人投資的一千二百萬元，因此變成五十六億元（個人持股八．六六％），暴增四百六十六倍。伍豐到底憑什麼能讓市值暴衝？「別人在做產品，我們在做生意！」徐明哲接受《商業周刊》專訪時，一句話點出伍豐與其他工業電腦同業最大的不同。

在台灣工業電腦業界，伍豐原是家小公司。永豐金研究處資深協理黎方國回憶，今年初，他拜會國內工業電腦龍頭研華科技董事長劉克振，問劉克振對伍豐介入彩票機的看法，劉克振竟說：「彩票機太low-end（低階）了，我們也可以做，只是想不想切入而已！」

事實上，伍豐股票未上櫃前，年營收不到新台幣四億元，連向研華採購主機板，都要看研華的臉色。當時，為了拉攏龍頭，徐明哲曾邀請研華投資伍豐四％股權，劉克振並成為伍豐董事。如今，伍豐不僅是研華的重要客戶，今年上半年，劉克振還靠賣出他眼中這個沒有太高進入障礙的彩票機製造商的股票，加持公司獲利。因為股票賣光，日前劉克振已自動解任伍豐董事，但令他意外的是，就在解任當天，伍豐竟然打敗宏達電登上股王，股價更一路創新高至破千元。

伍豐今年營收挑戰新台幣四十億元，只有研華的三分之一，股價竟飆上一○八五元，不僅是研華股價的十倍，更炒熱了台灣的工業電腦族群，檔檔股價跟著狂飆！

非產業科班出身　用合作找解決方案，做大博弈生意

翻開徐明哲的學歷，中興大學企管系畢業，美國Pace大學的企管碩士，徐明哲的企管與財務背景，是國內所有上市工業電腦董座裡，唯一非產業界科班出身。雖然不是最懂產業，伍豐獲利卻能連年大幅增長（見圖），近五年成長了八．五倍，今年股本雖擴增至新台幣十億元，卻還有再賺一個股本以上的實力。

「全靠合作，各取所需，把大家的Know-how兜起來，就是一個Solution（解決方案）。」徐明哲自信地說。雖然不是產業界出身，但他懂得利用別家工業電腦業者的產能與技術，彌補自己的不足。「沒有人可以包山包海，有錢就要大家賺。只要包山包海就沒有朋友，機會是大家給的。」徐明哲分析，生意機會太多了，伍豐不只做台灣的生意，而是做全球生意，怎麼可能有那麼多眼睛挖掘所有商機？

在台灣，伍豐不是第一家跨入博弈產業的工業電腦商。伍豐現任總經理陳志中回憶，他當年在瑞傳擔任董事長時，伍豐還是個「小角」，在他眼中，當時的徐明哲根本不是對手！那時，瑞傳曾替伍豐目前彩票機大客戶希臘商Intralot代工主機板。陳志中分析，只能代工主機板，因為整機製造的訂單外商當時根本不願釋出，加上瑞傳雖然跨入時間早，但沒有聚焦經營，伍豐因此能後來居上。

不賣機器，賣價值　吃下大陸體育彩票機七成市場

伍豐原本的核心能耐在製造POS（Point of sales，銷售點管理系統）機，兩年前，因被韓國一家彩票經銷業者Comtec相中，要求伍豐將POS系統改成彩票機，才一腳踩進博弈產業。工程師出身的業者，跨入一個新產業，通常只想著如何將機器做到最好，但學財務與企管出身的徐明哲卻說：「我要賣的不是機器，我要賣的是價值。」

介入博弈產業初期，伍豐的價值在製造，靠著整合後端零件、降低成本的本事，代工訂單一一到手。為了降成本，伍豐向當時產能過剩的瑞傳、威達電等同業拿主機板，但把最菁華的整機製造訂單牢牢握在手上。

「伍豐的彩票機售價，只有全球龍頭美商集太科技彩票機報價的三分之一。」一位前樂彩公司高階主管分析，彩票業屬寡占性質，全球只有四、五家大型業者，一旦打進供應鏈，就有很穩固的合作關係，希臘運動彩票大廠Intralot前進亞洲布局，由於伍豐產品極具競爭力，因而成為Intralot的合作夥伴。

搭上亞洲彩票起飛時機　成為國際大廠拓展市場的最佳拍檔

雖然比同業晚切入，時機卻是剛剛好。伴隨亞洲國家近年大力開放博弈商機，特別是大陸樂透和體育彩票市場起飛，讓遠在歐洲和美國的博弈大廠大為心動，為了降低成本，快速搶占市場，瑞傳早年拿不到的整機訂單，伍豐卻順利到手。二○○六年，伍豐透過中國大陸通路業者BTI賣進中國的體育彩券機將近一萬五千台，在中國市占率達七○％，稱霸當地市場。同時搭上遠從希臘到亞洲開拓彩票商機的廠商Intralot，讓伍豐不僅將產品賣進韓國、台灣，還回銷歐洲。

八月Intralot與韓國LG集團合作標下韓國樂透彩發行權，八千台彩票機訂單因此流向伍豐，將在今年第四季出貨。此外，全球最大運動彩票發行商Ladbrokes，近期也標得越南體育彩票、公益彩票發行權，相關硬體與營運服務也將委託伍豐。不僅如此，伍豐投資的貝英斯軟體公司，研發出彩票機軟體介面，協助伍豐研發出台灣第一台軟、硬體合一的彩票機，並於七月底拿下印度彩票機大訂單，伍豐開始揮軍印度市場。

彩票機雖是同業眼中的低階產品，但徐明哲不以做產品的想法，反而以做生意的思維與眼光，為伍豐創造出更多商機。現在的伍豐，為客戶提供的價值，更已從製造，升級到營運。

就產品看，伍豐從既有的POS產品，延伸到彩票機，現在進一步切入賭博機（Slot machine，俗稱吃角子老虎機）；在營運上，伍豐更從硬體製造與銷售，跨足到彩票營運服務，跳脫出傳統工業電腦業者的製造思維。飛捷科技投資部經理顧伯智就指出，伍豐獲利之所以能夠勇冠業界，主要是跨入下游彩票經營，一般POS廠商只專注提供軟硬體服務，根本沒有人會跨足到下游產業，這一跨也讓伍豐的業外收入增加獲利超越同業。

當Intralot前來台灣與中國信託合作，標下台灣公益彩券發行權時，伍豐不再只當一個單純供應商，而是選擇與Intralot合資成立樂富資訊公司，進入彩票營運服務的領域。 不只在台灣，徐明哲還與澳門賭王何鴻燊的兒子何猶龍合作，投資何家主導的亞洲彩票營運商LottVision，而且伍豐沒從口袋掏出一毛錢，只以大陸的彩票機工廠的資產與技術作價，即換得LottVision二○％的股權，取得進軍中國與東南亞彩票營運服務的門票。當同業開始搶食代工彩票機訂單時，伍豐卻已升級朝營運商發展。

跨足下游產業，轉型營運商　商機比硬體製造商高出十五倍

根據台灣工銀證券研究，二○○六年中國體育彩票市場規模達新台幣一千三百八十九億元，發行商約有新台幣一百億元商機。相對於伍豐去年賣出一萬五千台彩票機，營收貢獻僅六億八千萬元，當個營運服務商，商機卻是硬體製造商的十五倍之多。單從硬體看，伍豐由於和何鴻燊家族合作布局大陸體育彩票市場，已順利切入中國這個二○一○年將成為全球第二大彩票發行市場的硬體供應鏈。台灣工銀因此預估，光是本業，伍豐明年每股盈餘將上看新台幣十七．三元。這個預估，還未計入伍豐正積極投入的彩票營運商機。若是能順利取得中國彩票的營運服務標案，台灣工銀估計伍豐明年業外收益將高達新台幣四億元，屆時，將能賺進兩個股本。

對此，徐明哲指出，明年起伍豐營收來源將分成三大塊，除了原有的POS系統、彩票機外，將再加上營運服務。至於營運服務能有多大？伍豐能不能破除「一代股王」的宿命，再創市值高潮？就看伍豐能拿下多少彩票營運標案。

from 商業周刊