就是要買Ｈ股！
指數3年漲兩倍，致富機會在眼前
港股屢創歷史新高，其中掛牌香港的H股，正是吸引全球投資人的最佳明珠；要分享中國經濟快速成長的果實，一定要學會前進香港買H股。
 (文)楊少強、林亞偉
我們的採訪團隊一下飛機，步行至香港機場豐銀行櫃檯，一位身材微胖的男性理財專員遠遠的便朝我們微笑，眼光彷彿說著：「是的，就是我們，來這裡開戶吧！」他說，最近好多人一下飛機，就直接跑來開戶。「尤其是兩岸商務人士，不必出機場就可以辦理，非常方便。」
不只商人，台灣的貴婦團也搭上這波中國熱的投資狂潮。一位券商轉述，台灣有些私人組成的資產管理公司，號召有錢人家小姐、少奶奶，組成「貴婦團」，週五到香港開戶，週六、週日shopping。民間設立的台灣人赴港開戶團，更是團團爆滿。
一家具台資背景的香港券商說：「今年以來，台灣客戶開香港戶頭，可以用倍數形容，老闆對此成績，滿意得不得了。」港資券商則說：「今年賺一年，可以讓我們吃好幾年！」
不只台灣人，很多大陸人提著皮箱，拎一大箱現鈔就到香港開戶。券商說，大陸客人的實力很恐怖，台灣人，一下單二、三十萬美元已經很多，但大陸人一下單可以有八百萬美元。
熱、熱、熱！在回歸大陸十週年慶的當下，整個香港正被一股熱騰騰的投資狂潮所籠罩，「人多、錢多、股票多」的氣氛，如同它逼近三十度的夏日氣溫。
七月六日早上七點半，蘭桂坊巷弄內，一間非常普通的港式飲茶店，聚滿吃早餐的中老年人。每人手中一份報紙，看著賽車、六合彩，以及股票行情。香港有這麼一說：沒錢的賭馬、賭狗、賭六合彩，有錢的瘋股票。香港變貌，以前香港人說要搞抗議，現在不搞抗議了。人人熱股票，都想向證交所分紅。
數量少，市值大 H股是外國人賺中國財首選
一家券商形容此刻的香港：很多股票不是用賺幾個百分比來形容，是賺幾倍、幾十倍來形容。由於股票支數太多、行情變化又大，他形容自己根本來不及看基本面財務數字，每天他都七點三十分就進辦公室，比的是「每天早上誰報紙翻得快」，快速找訊息下單。
就在我們抵達的前一天，七月四日，中國高速傳動上市，當日股價從掛牌港幣七．○八元漲到十四元，漲幅達九七．七％。當地券商轉述，截至公開認購的六月二十五日，民眾為了索取上市認股書，頂著熾熱的夏陽，在中環金融街上大排長龍；排到的人滿意的捧著一本厚厚、好像電話簿般的認股書，彷彿擁有這本認股書，就擁有致富的希望。台資券商香港分行主管說，中國題材讓香港股市熱得不得了：「在香港，什麼股票，只要掛上『中國』兩個字就好。例如有一家天鷹電腦，本來沒有中國兩字，乏人問津，後來掛上中國兩字，股價居然一飛沖天。」
到了今天，包括中國高速傳動在內，這些「身在中國，股（票）在香港」的大陸企業，已有三百七十七家，可分為三類，以H股為馬首。這波港股熱潮的焦點，就是大家搶買H股！這名字是香港證交所給的，H，代表香港英文名稱Hong Kong的第一個字母。他們又被稱為「國企股」，指的是經過中國證監會審核批准，允許到香港上市的中國企業，以大型國營企業、龍頭企業為主（編按：另一類中資港股——紅籌股多屬省、市級企業）。
中國前國務院總理朱鎔基曾說：「香港對中國改革開放的貢獻是第一位的。」這句話今天也可反過來說：中國對香港的貢獻，或更精確的說，中國企業H股對香港股市的貢獻，也是第一位的。
二○○五年，香港股市「初次公開發行」（IPO）的集資規模，連全球前十名都排不上，但到了隔年的二○○六，香港股市卻超越紐約，成為僅次於倫敦的全球第二大IPO市場，該年香港的IPO金額，有三分之二是來自中國的兩家銀行：中國銀行及中國工商銀行，這兩家銀行都是H股。香港股市的IPO規模，從無足輕重到能「超美趕英」，H股可說居功厥偉。
從第一支掛牌的H股青島啤酒至今，十四個年頭過去，H股占香港股市（主板加創業板）市值的比重，從當時的不到一％，到今年六月底飆升到近二成五（見一百一十頁圖），成為港股市值最重要的主力。別忘了，H股所有企業總數一百四十三家，這占香港股市總共一千一百九十六家股票中，還不到一二％。不到一二％的數量，卻貢獻二四％的市值，這就是H股對香港股市的助力：「數量小，市值大。」
跟著股神巴菲特搶進 國營、龍頭企業為選股指標
這麼少的家數，卻能產生驚人的市值，這完全是其血統帶來驚人的漲幅題材。因為，H股代表的是一個機會，一個包括台灣在內的外國投資人，能參與中國成長的機會。
根據國際貨幣基金（IMF）今年四月公布的「世界經濟展望」（World Economic Outlook），從二○○三年開始，加上今年，中國經濟成長率連續五年超過一○％。拜經濟成長之賜，中國股市氣勢如虹，二○○六年上海證交所指數大漲超過一三○％，深圳綜合指數也上漲九七％。但囿於法令，這些中國內地上海、深圳股市（就是所謂的A股）的股票只有中國當地人能買，外國人只有分配到少數的QFII（合格境外機構投資者）額度。
H股的出現可說適時填補缺憾。外國人想要分享中國股市的繁榮，合法的機會只有在香港買H股、紅籌股。這些是經過中國證監會核准，才能赴香港上市的中國企業，有許多是各產業的指標企業或模範生。而且，財務報表相對透明。
例如銀行業，就有「中國建設銀行」，市值港幣一兆二千零八十八億元（至六月三十日止），高居H股第一，是台灣國泰金控市值的六倍半。
電信業——如「中國電信」，這是中國最大電信服務商，在紐約股市也有掛牌，去年營收達人民幣一千七百五十一億元，是台灣中華電信營收的三．八倍。
礦物業——如「安徽海螺水泥」，它是中國營收前百大企業，二○○六年獲利達人民幣十八億六千五百萬元，是上一年的三．三倍。
這些大陸各產業的指標企業，其業績和中國經濟走勢息息相關，如今它們到全球最自由的資本市場——香港上市，對想分食中國經濟成長果實的外國投資人來說，是大好投資機會。這就是為什麼二○○六年五月底，H股的中國銀行在香港IPO，全球第八大富豪的阿拉伯王子瓦利德（Prince Al-Waleed），一口氣花二十億美元申購中國銀行二．七％股份。同年十月，H股的工商銀行在香港IPO，瓦利德再砸二十億美元認股。
至於在美國的「股神」華倫‧巴菲特（Warren Buffett），也和阿拉伯王子一樣，大買H股。他中意的標的是「中國石油天然氣」。中石油去年淨利為人民幣一千四百二十二億兩千萬元，連香港股市市值排名第一的豐控股，獲利還比它少人民幣一百九十億元。根據《亞洲週刊》推出的最新年度「亞洲企業一○○○」排行榜調查，中石油是亞洲最賺錢企業。不只如此，它蟬聯二○○一年至二○○六年間香港最賺錢上市公司。巴菲特早在二○○二年、中石油股價當時還是港幣一．六八元時，就已大肆入貨，如今該股股價約港幣十二元。以巴菲特對中石油持股二十三億股計算，他光靠這個股價差，就已賺了港幣二百三十七億元（約合新台幣九百九十三億元）。
這是H股近年彪炳的戰功，在未來性，H股代表的中資港股，更展現無法忽視的潛力。
其一，是中國未來的五年計畫。
霸菱資產管理的基金經理人方偉昌，他的團隊，共同操作資產規模達港幣三百億元的霸菱香港中國基金，它的長期報酬率在大中華股票型基金不是排名第一，就是第二。方偉昌的看法是，中國政府投入很多預算，在基礎建設的開發上，比如公路、鐵路，甚至是航運，都有投資。同時將把體質差的公司，像煤礦、水泥、鐵礦，漸漸淘汰或整併。一方面是放大投資，一方面是緊縮！
空出來的市場份額會被誰拿走？就是強的公司。「其實投資這些龍頭公司，你不只享受到中國大陸穩定的經濟成長，也享受到它在中國大陸市占率的擴大。所以有兩個動能！這個環境，不是在每個國家都可以找到的！你很難找到有一個國家的GDP成長每年都是一一％的成長，而且是穩定的！」他說。
北水南移，中國境內資金鬆綁 流入港股，再掀投資熱潮
其二關鍵在於：洶湧而來的「北水南移」。
過去，大陸人民間接被禁止買賣境外股票，但隨著國際間要求人民幣匯兌自由化的壓力日增，中國也逐步放寬。例如在今年二月初，中國當局宣布人民幣兌換美元的上限，從原本的兩萬美元提高到五萬美元，這意味著中國對境內資金流出的限制越形寬鬆。鬆綁後的中國境內資金，在從人民幣轉換成外幣後，已陸續投入境外市場。《新聞週刊》（Newsweek）在今年二月的估計，中國在未來兩年將有七百五十億美元可投資海外市場，該週刊稱「外國人可預期將有一大波中國現金浪潮蜂擁而至。」
中國人民儲蓄率超過五○％，全國居民儲蓄超過人民幣三十兆元，由於中國境內投資工具有限，所以中國人民這一大筆儲蓄，除了存在銀行外，就是「瘋股市」。在這龐大資金推升下，中國境內股市漲勢不歇，論者一直擔心有泡沫跡象，為了避免更多人民把儲蓄投入國內股市而釀成風暴，當局必須為這些資金洪水另尋宣洩管道。
中國當局疏導這批資金洪水最近的措施，就是今年五月中，中國證監會開放「合格的本地機構投資者」（Qualified Domestic Institutional Investors，QDII）可以進行境外投資，換句話說，中國人民可以透過在中國境內的這些基金管理公司、券商等，把手上的錢投資到境外市場。
至於是投資哪個境外市場？中國證監會主席尚福林說得很明白：「香港股市是QDII境外投資的首選。」然而香港股市裡哪些股票會吸引QDII的青睞？不是別人，就是中國證監會自己審核放行至香港掛牌的中國企業H股！
因此，香港人用「北水南移」這個詞，形容大陸人最近將資金南移，掀起的港股投資熱潮。為何「北水南移」後，關愛的眼神特別聚焦在H股？
原因正如投資銀行花旗在今年五月十日的報告所說，對QDII有吸引力的，就是H股比上海A股便宜。以同時在A股和H股上市的四十三支股票為例，只有兩檔沒有折價，其他的折價幅度，從近三折到九五折不等。換句話說，同樣是中國成長題材的企業股，在香港的H股相對比在中國的A股便宜（見一百一十三頁表）。
這也說明了，為何大陸人或台灣人最近爭先到香港開戶。香港中型券商興偉聯合證券總經理吳仲偉說，去年以來，很多香港人介紹中國大陸的朋友到這裡開戶，使得今年上半年新增開戶數比去年上半年增加了二○％到三○％。他認為中國政府QDII會持續開放，帶動更多民間的錢到香港。
雖然H股的未來看好，不過值得注意的是，二○○六年全年，H股指數已上漲九四％，雖然不如中國上海A股的一三○％漲幅，但和中國深圳A股九七％的漲幅已相去不遠，若此刻投資中國內地的A股被認為是「高處不勝寒」，則投資已大漲過的H股，是否也該「居高思危」呢？
確實該有風險意識，一位香港分析師說，以短線投資的角度看，H股已飆高一段時間，今年七至十月間，可能會回檔修正。他建議等十月過後，投資人把資金移往H股，賺明年八月以前中國奧運題材的錢。另一位浸淫股票市場二十年的楊姓投資人，曾認購H股招商銀行IPO，第一天出脫就賺了六○％，事後他對該行股票繼續飆漲也嘖嘖稱奇：「平常漲一倍就不得了了，沒料到H股這種是好幾倍在漲。」他認為H股「短期會修正，長期還是會成長。」
四大指標檢視H股 短期會修正，長期會成長
長期打算的衡量標準是什麼？香港寶來證券自營部副總裁歐宏杰，提出一個「投資人的H股四問」：一、本益比有過高嗎？二、中國會持續開放嗎？三、中國經濟會下滑嗎？四、股市結構會往又深又廣的方向移動嗎？
第一個問題「本益比是否過高？」或許可從H股與A股本益比的比較來判斷。摩根大通中國證券市場部董事總經理李晶（Jing Ulrich）認為，上海證綜合指數的本益比約四十二．六四，而H股的本益比僅為十九．九六，由於中國A股的本益比約是H股的兩倍，因此她認為H股的上漲空間較佳。
第二個問題「中國會持續開放嗎？」中國在二○○一年十一月正式成為「世界貿易組織」（WTO）的一員，既已被納入世界經濟體系，則中國面臨的問題就已不是「要不要開放」，而是「何時開放」；換句話說，中國有義務遵守世貿組織的規範，中國經濟更開放只是時間早晚的問題。
至於第三個問題「中國經濟會下滑嗎？」這個問題恐怕是近來爭論最熱烈的。不同專家各有看法：否定者認為中國基礎制度落後，未來經濟成長會受到限制；而擁護者認為中國「人多好辦事」，未來經濟成長仍有可觀處，正反雙方都能找到充分證據。
至於第四個問題「股市結構是否會更深更廣？」從目前中國人民「瘋股市」來看，投資股市已不是少數人專利，而是全民運動。
如今中華人民共和國國歌「義勇軍進行曲」，其歌詞就被好事者改為：「起來，還沒開戶的人們，把你們的資金全部投入誘人的股市……中華民族到了最發財的時刻，每個人都激情的發出買入的吼聲：快漲，快漲，快漲，我們萬眾一心，懷暴富的夢想，錢進，錢進，錢進！」在這種炒股風氣席捲下，中國股民人數高達一億，這恐怕是全世界最深最廣的股市結構。
歐宏杰則認為，這兩年，香港成為全球IPO中心，「很重要的是，中國把重要的、好的國營企業在香港上市。」他認為中國對QDII一定會不斷放寬，而且中國很多內需股有制定全球化規格的能力，「要參與中國市場，一定要從內需股下手。」
當然，長期而樂觀的投資態度中，仍該有理性評估。瑞士信貸第一波士頓亞洲區首席經濟分析師陶冬，特別提醒投資人應注意H股的評價。當前有很多人認為H股較便宜，是因A股與H股之間有巨大價格差，其邏輯是基於「同樣的股票，在H股掛牌價格最後會和A股掛牌價格趨於一致」，由於A股價格比H股高，因此有套利空間。但他認為，這兩個市場資金來源不同、體制不同：中國實施資本管制，國內又處於負利率，因此A股股價估計值自然會較高；但香港卻是全球最自由化的市場，因此H股股票估計值取決於全球標準，他說：「指望同質的A、H股出現同價是天方夜譚。」
任何投資都有其風險，H股也不例外。有「德國巴菲特」之稱的投資專家科斯托蘭尼（Andre'Kostolany），畢生在投機市場打滾，破產兩次，最後仍賺得巨富安享晚年，他以畢生經驗總結給投資者的其中兩條忠告，或許最適合當做目前對H股應有的看法：「只有看到遠大的發展前景時才可買進」、「考慮所有風險，甚至是不可能出現的風險，也就是說，要時刻想到意想不到的因素。」 |
from 商業周刊
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