耀眼金價 令人不敢直視？
文．鄭景文
近年來，金價凌厲的漲勢令人瞠目結舌，從2004年初起算迄今漲幅已達5成，無怪乎它能與油價一同攫取商品期貨頭版地位！若以相同期間計算台灣加權股價指數，只獲得不到6％的漲幅，而美國道瓊工業指數也僅有5％的漲幅，相較之下，耀眼金價真令人不敢直視，股票相關的投資恐怕得靠邊站好，準備烘托閃亮的黃金登場。
黃金期貨熱得發燙 理財規畫另類選擇
國內散戶對股市熱中已久，本土期貨合約推出後許多交易人更積極投入，熱絡程度可從年成交量動輒倍數成長的情況窺得，但若僅對國內股價指數相關合約過分執著，恐將錯失許多可能獲利機會！國外期貨商品種類浩瀚無邊，除了金融相關的股價指數、外匯與債券等期貨之外，更有農產品、金屬與能源等相關合約可供選擇，當某商品呈牛皮走勢時，隨時都可以轉戰其他商品尋求獲利機會。
近年金價盛氣凌人的走勢便具明星商品風範，追逐流行的心態不應止於時尚領域，運用於投資組合的配置，相信也是豐富理財規畫的一項利器！
今年，國內期交所推出美元計價的黃金期貨合約，只是，目前交易仍清淡，而量能不足易引發流動性風險，因此本文仍以介紹全球交易熱絡的合約為主。
國人向來對美國期貨商品存有疑慮，主要是因其以往交易多以人工撮合為主，在市況變化激烈時，交易執行與成交回報的效率便受到挑戰，對於習慣於電子撮合的國人無疑是較難跨越的門檻；惟近來美國許多期交所也致力於電子交易平台的開發，其中相對成功的商品恐怕非芝加哥商品交易所（CBOT）推出的黃金期貨莫屬！其實，全球較受矚目的黃金期貨尚有於紐約商業交易所（NYMEX） 與日本東工交易所（TOCOM）所屬的合約，因篇幅有限，僅就CBOT黃金期貨合約作簡單介紹。
交易實物交割的期貨商品尤須留意「第一通知日」的日期，自該日起賣方便有權提出履約要求，亦即買方隨時有遭點交的可能，因此持有多頭部位者宜在第一通知日前將部位反向沖銷，畢竟交易目的在於獲利而非取得實際物品，縱使是避險交易者基於運費與交割手續費等考量後，仍將發現以反向沖銷才是相對簡易划算之道；就賣方而言，雖在最後交易日前均可繼續留倉，惟第一通知日後該月合約熱絡程度便將降低，因此基於流動性考量，仍需留意持有部位是否應及早沖銷或轉至下個月為宜。
瞭解金價波動主因 或將有助交易判斷
交易目的在於獲利，但它同時也將衍生相對風險！任何商品價格走勢都被多如牛毛的因素所牽動，只注重其一而忽略其他將使風險提高，因此長期觀察影響價格波動的各因素，或將有助適度降低風險。本段將就影響金價波動的幾項因素作探討。
1.供需面：圖1清楚描繪黃金主要的供給與需求國。從供給面出發可知南非為全球最大產金國，該國礦區的勞資關係便是影響金價的重要因素之一。舉例來說，罷工事件的傳出對金價短線便常具相當程度衝擊。
再由需求面出發，印度、中國與伊斯蘭教等地區為主要需求國，這些特定族群對黃金需求常集中在重要節慶；舉例來說，華人農曆新年（1、2月）、印度結婚旺季（5、6月）與伊斯蘭教齋戒月（10月左右）後常引發需求提升而促價格漲升，金價的季節性循環於是浮現，由圖2金價月報酬率可窺得一二。
2.美元走勢：金價與美元向來具反向關係，其一重要原因即在黃金係以美元報價所致，此負向關係在2005年起卻有重大變化；金價在此年間漲幅近20％而美元指數漲幅亦高達13％，早先有許多「專家」（主要以巴菲特為首）唱衰美元，認為美國雙赤字問題短期內無法改善終將使美元崩跌，然事後證明並非如此，箇中原因即為美國聯準會的連續升息！由於投資黃金並無利息收入，美元獲得支撐的理由因此更為牢固，歷史未必重演的經驗，於此得到最好證明。
3.期貨市場籌碼面的變化：美國期貨市場主管機關CFTC（Commodity Futures Trading Commission）每周五均會公佈上周二至當周二投機與避險交易者的留倉部位資訊，此資訊內容與國內期交所每日盤後公佈的十大交易人未平倉資料相仿，受市場關注的程度可以想見！財務領域中效率市場的境界多半只是理想，資訊不對稱的情況仍普遍存在，避險與大額投機者掌握資訊的程度與速度，通常較一般散戶具有優勢，這是個不爭的事實；因此，留意大戶與法人在黃金期貨市場的持倉變化，相信仍是進場操作的重要課題之一。
擅用資源事半功倍 詢問專業降低門檻
黃金走勢常與全球經濟及國際情勢掛勾，身分定位絕不止於一般投資工具，影響金價波動的因素於是更為複雜，交易人若能擅用資源多詢問專業機構，例如期貨商，當可降低介入門檻並獲事半功倍之效。 |
載自理財周刊
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