Luis國際資訊事務所

█撰文／陳仲興

WiMAX四千億元商機令人垂涎，網通廠股價漲幅動輒逾倍，究竟，民眾該如何選股，才能搭上新一波的網路通訊革命，與資本家一起賺錢？

六月八日，全球股市受到美股重挫影響紛紛走軟，不過，興櫃的無線網通晶片新秀雷凌科技，股價仍逆勢大漲至三二○元，創下歷史新高紀錄。累計從今年以來，雷凌股價已經從一三○．五元大漲一倍以上，同樣生產無線網路晶片的瑞昱半導體以及美國廠商Atheros，過去一年以來，漲幅也都超過一倍。

除上游的晶片外，下游的無線通訊設備廠商正文科技、建漢科技、友訊科技甚至是二線廠商當中的訊舟科技漲勢同樣凶猛。「網通股景氣復甦，雞犬也都跟著升天了！」兆豐金控資深協理孫蕙芳說，因為無線通訊實在太方便了。

█題材更扎實 獲利模式更明確

二○○○年網際網路剛受到廣泛注意的時候，大家對這個產業充滿想像力，只要跟網路沾上邊，股價就能漲上天。但是，當時絕大多數的公司不但沒有獲利，甚至連營收都少得可憐。

值得注意的是，這次網通的復甦內涵不但相當扎實，包括Google、雅虎（Yahoo!）等知名網站，不僅成為越來越多民眾日常生活當中的重要工具，同時還找到可以獲利的商業模式。呂張團隊成員張獻祥這麼分析說。

「更重要的是，在英特爾（Intel）的大力推展下，筆記型電腦將無線網路通訊?#92;能，內建為標準配備後，也讓這次網通復甦的內涵更豐富。」張　祥說，網路如果概分為軟體與硬體，Google和雅虎就是前者，至於硬體就是台灣最擅長的製造端，二○○○年的時候，軟、硬體的環境尚未成熟，贏家究竟是誰也還不確定，投資人散彈打鳥的結果，雖然很快就把網路公司股價拱高，卻也讓泡沫一下子就破滅了。

但是，近兩年的狀況完全不一樣，不論是Google、雅虎還是YouTube等應用端內容服務，都已經發展得非常成熟；在硬體端的有線與無線傳輸設備，也都架構完成。相較於二○○○年，這次的網通復甦結合了軟、硬體運用，需求爆發的時間點因而到來。

█消費者要無線網路更寬頻便利

雅圖等連鎖咖啡廳以及機場內，處處都可以看到顧客打開筆記型電腦一邊上網，一邊喝咖啡；甚至，透過無線上網找尋資料、下載影音檔案，還可以和朋友分享心中更具體的想法。難怪，無線網路設備相關廠商業績越來越好。

以今年一月才剛在興櫃掛牌的雷凌來說，該公司不但是目前台灣廠商當中，惟一擁有基頻、射頻、收發器等媒體存取控制晶片的廠商，同時也是惟一能穩定大量出貨的無線網路晶片廠。

雷凌剛公布的五月營收三．二億元，年增率就高達五九．二％，相較於上月的三．○六億元，成長率也達一五％，表現相當突出。

目前雷凌的無線網路晶片全球市場占有率排名第四，推出的八○二．一一N的產品後，價格比Atheros等國外同業價格更具競爭力，加上無線網通市場快速成長，法人估計，去年每股淨利八．四元的雷凌，儘管售價較同業便宜，但毛利率卻高達四成，今年每股淨利估計可達十四元，明年更將持續大幅成長到二十五元。

同樣生產無線網路晶片的瑞昱，過去三個月的營收年增率，也都維持三成以上。儘管瑞昱在八○二．一一N落後雷凌，不過，由於無線通訊網路晶片以及新推出的超寬頻晶片（UWB，Ultra Wide Band）成長潛力還是相當強勁，法人估計，瑞昱今年將有賺回半個股本的實力。值得注意的是，由於該公司還計畫辦理減資五成，法人估計，瑞昱在減資後每股淨利將挑戰十元。

除了雷凌與瑞昱外，聯發科技更是市場最矚目的焦點。主因除了該公司自行開發的晶片席捲中國白牌手機市場以外，更受關注的是，聯發科已經切入新一代產品WiMAX，估計今年底以前WiMAX的產品將正式推出。由於聯發科聚集了國內最頂尖的IC設計人才，背後又有全球晶圓代工的領導廠商當奧援，因此，聯發科被視為是台灣最有機會獲取WiMAX龐大商機的晶片業者。

█晶圓廠加持 更接近市場

「台灣由於晶圓代工廠商實力非常堅強，讓本地的IC設計業者簡直沒有後顧之憂。」永豐金控投資研究部資深協理黎方國說，國外的IDM（整合元件製造廠）如德州儀器與英特爾，一方面要負擔晶圓廠的資本支出，同時又要兼顧IC設計研發。在電子產品生命週期這麼快，資源又相對有限的情形下，當然打不過全心全力衝刺，並快速整合各項?#92;能的台灣IC設計公司。這個模式在LCD驅動IC、類比IC市場已建立?#92;多成?#92;經驗（如台灣類比、立錡等），在無線通訊市場同樣可讓歷史重演。

因此，黎方國認為，無線網通市場景氣起飛，投資首選當然是最上游的晶片設計公司。

畢竟，電子產品當中，實在很少看到像無線網通這種只有台灣（如正文、建漢以及友訊等）跟美國（如思科、3M等）兩地廠商投入的產品；但美國人力成本顯然比台灣貴了一倍以上，接下來包括博通（Broadcom）、邁威爾（Marvell）以及Atheros等公司的產品，在價格壓力下勢必逐漸被台商取代。而且，下游的製造廠都在台灣，這些業者當然會使用既便宜、性能又好的本土晶片。

至於向來與台灣競爭最激烈的韓國，在這次幾乎是缺席了。以此來看，聯發科、雷凌以及瑞昱等台灣晶片設計廠商，未來顯然還有很大的發揮空間。

除了上游的IC設計廠商以外，下游消費者端的無線網路卡、交換器等網通設備市場，當然更是台灣廠商的拿手好戲。其中，無線傳輸由於帶給民眾更多的方便性，爆發力道也更加明顯。

畢竟，「民眾在養成無線上網的習慣後，根本沒辦法再忍受家裡必須安裝那麼多的訊號線。」兆豐金控資深協理孫蕙芳說，尤其，WiMAX一方面可以取代傳統的ADSL線纜，明年下半年起又將成為手機或NB等可攜式電子產品行動上網的媒介，接下來這項新技術的市場潛力絕對不容小覷。

以龍頭廠商正文來說，該公司是台灣目前惟一開始穩定量產WiMAX的廠商，目前在八○二．一一N的出貨量也居於第一位，尤其，正文與英特爾的緊密策略夥伴關係，更讓該公司成為無線通訊景氣起飛後的最大受惠者。

█WiMAX能讓台灣?#92;脫低毛利困境

畢竟，筆記型電腦今年市場需求就達九千萬台至一億台，繼WiFi後，英特爾接下來一定會大力推展WiMAX變成筆記型電腦的標準配備，光是這塊商機，就會成為正文的一顆大補丸。

尤其，以往台灣因為戒嚴管制的關係，在通訊市場介入時間較晚，僅能賺取非常微薄的利潤；這次WiMAX切入的時間點卻是相當早，甚至連以往無法突破的小型基地台等較高端的設備，正文、合勤以及鴻海（或建漢）等廠商也能提早擠進得點圈，毛利率則可望向上提升。以資策會估計的四千億元WiMAX商機來看，台商在這塊大餅顯然將扮演吃重的角色。

友訊科技D-Link品牌的網通產品，早已在全球市場占有前三名的大餅；尤其在新興市場，成長率更是明顯高於主要對手Linksys（已併入思科）與Netgear；在歐洲，友訊也是台灣少數具有品牌能見度的代表性廠商，曾為了經營品牌多次向宏碁創辦人施振榮請益的友訊董事長高次軒，顯然已嘗到品牌豐厚利潤的甜美果實。

儘管友訊在WiMAX的布局腳步較慢，不過，由於品牌深耕成效卓著，在網通景氣再起的情形下，友訊無疑仍是第一個直接受惠的廠商。

值得注意的是，除了正文以及友訊以外，包括中磊、友勁等網通廠業績估計也都有明顯的成長。以今年的獲利來看，這些公司的本益比卻還在十倍到十二倍附近。法人表示，相較於二○○○年時網通廠本益比動輒四、五十倍，股價還算相對便宜，現在產業景氣又開始復甦，這些公司股價顯然有低估的現象，值得投資人多加留意。

德信投信總經理儲祥生表示，儘管WiMAX短期內對國內廠商的貢獻還不明顯，不過，從網通廠的業績表現來看，不論是上游的晶片廠商雷凌、瑞昱；或下游一線的正文、合勤、友訊，還是二線的中磊、友勁，成長的力道都相當整齊，下半年旺季來臨後，相關廠商的業績還會更上一層樓。顯然，網通復甦已帶來雨露均霑的榮景。

（本文選錄自《今周刊》547期）